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研究所晨报总结

市场指数表现

• 上证综指：收盘3,109，涨跌-0.18%
• 沪深 300：收盘3,831，涨跌-0.17%
• 中小盘指：收盘3,815，涨跌+0.66%
• 创业板指：收盘1,730，涨跌+0.74%
• 国债指数：收盘164.71，涨跌0.00%

股指期货表现

• 沪深300：收盘3,831，涨跌-0.17%
• IF1807：收盘3,780，涨跌-0.19%
• IF1812：收盘3,750，涨跌-0.08%
• IF1806：收盘3,817，涨跌-0.09%
• IF1809：收盘3,760，涨跌-0.17%

大宗原材料

• 铝：收盘15,085，涨跌+1.82%
• 天然橡胶：收盘11,685，涨跌+0.69%
• 白砂糖：收盘5,410，涨跌-0.42%
• 黄玉米：收盘1,767，涨跌+0.23%
• 阴极铜：收盘54,160，涨跌+2.19%

国际市场指数

• 香港恒生：31,513
• H股指：2,525
• 红筹股：2,998
• 日经 225：22,823
• 道琼斯：25,241
• 标普 500：2,770
• 纳斯达克：7,635
• 德国 DAX：12,811
• 法国 CAC：5,448
• 波罗的海：1,340

策略分析

策略：寻找信用风险“防空洞”

• 2017年以来，信用边际收紧，融资成本上升，企业信用风险增加。
• 信用风险加剧对估值冲击最大的行业是：电力及公用事业、有色金属、基础化工。
• 信用风险事件中企业普遍具有两个特征：依赖外部融资和营运资金筹资政策激进。
• 易变现率用于衡量企业筹资政策的激进程度，当前行业估值普遍低于前两轮。

策略：解锁CDR，进击独角兽

• CDR发行机制类似ADR，采用做市商交易，定价在询价框架下进行。
• 试点企业可能包括百度等，预计对A股流动性形成短期冲击，但不会过大。
• 政策推进速度快于预期，未来将公布更多配套措施，如结算登记、转换机制、投资者门槛等。
• CDR发行有助于A股估值重塑，成长股格局有望改变，尤其是高估值成长股可能面临下修。
• 风险提示包括CDR配套措施落地不及预期、监管严厉超预期、宏观经济下行等。

宏观分析

宏观：储备因估值下降，跨境流动仍均衡

• 5月份官方外汇储备美元口径减少142.29亿美元，连续两个月净减少。
• 美元指数上涨是主要原因，而债券收益率下行对储备有正向影响。
• 人民币汇率预计下半年贬值至6.50附近，中美利差维持低位。
• 风险提示包括中美贸易谈判破裂、美元指数长期上涨、资管新规对流动性冲击等。

公司分析

圆通速递(600233, 增持)

• 中标香港机场高端物流中心，有助于菜鸟网络国际化布局。
• 预计2018年全年业绩大幅增长，目标价上调至18.0-20.0元。
• 风险提示包括菜鸟对公司业务的控制、行业价格战等。

信息速递

• 工信部支持工业互联网企业直接融资
• 区块链将为贸易金融注入新动力
• 中国信保承保“一带一路”项目金额达5925亿美元
• 商业健康险发展空间大
• 我国进出口贸易趋向平衡
• 5月外储规模环比微降，未来保持稳定
• 央企前四个月营收同比增长9.1%
• 外资更多投向中西部地区
• 非银机构提前安排资金跨季

评级变动

重点报告

深度报告

点评报告

联系方式

策略团队

• 曾岩：电话021-28972096，邮箱zengyan@htsc.com，执业证书S0570516080003
• 陈莉敏：电话021-28972089，邮箱chenlimin@htsc.com，执业证书S0570517070003

金融工程团队

• 林晓明：电话0755-82080134，邮箱linxiaoming@htsc.com，执业证书S0570516010001

中小市值团队

• 杨洋：电话18652183819，邮箱yangyang012312@htsc.com，执业证书S0570517100001

其他团队联系方式略

评级说明

行业评级

• 增持：行业指数超越沪深300
• 中性：行业指数与沪深300基本持平
• 减持：行业指数明显弱于沪深300

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

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