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研究所晨报总结（2018年06月25日）

一、市场指数表现

二、核心内容

1. 宏观分析

• 强美元短期仍会持续：美元指数突破95，预期反弹至三季度，目标区间在94-97之间。美国贸易摩擦和美联储的鹰派立场是美元强势的主要原因。
• 中美贸易摩擦升级：美国对500亿美元中国商品加征关税，中国采取反制措施，预计人民币汇率可能贬值至6.6，这为降准提供了外部环境。
• 降准与汇率贬值组合拳：央行针对债转股和小微企业融资进行定向降准，释放约7000亿元资金，预计下半年可能还有1-2次降准。10年期国债收益率顶部预计在3.8%，中枢在3.6%，底部在3.4%。
• 货币政策转向清晰：央行货币政策从稳健中性转向稳健灵活适度，关注低PEG/低PB/高ROE的板块，如钢铁。

2. 市场风险与机会

• 流动性风险压制市场：A股近期下跌主要由股票质押平仓、信用违约、市场风险偏好下行等五重因素导致，当前市场已进入探底阶段。
• 市场企稳信号：政策利好如降准、扩内需措施可能成为市场企稳的契机，周期板块如钢铁、机械、石油石化有望成为市场破局的担当。
• 估值与盈利匹配：当前估值处于低位，盈利增速相对较高，关注低估值高盈利板块。特别是钢铁、煤炭、交通运输等板块。

3. 国际市场表现

• 国际指数下跌：包括恒生、H股指、红筹股、日经225、道琼斯、标普500、纳斯达克等指数均出现下跌。
• 美元回流推动新兴市场资产重估：美元走强导致新兴市场股市和汇市下跌，资金从新兴市场流出。

三、行业分析

1. 金融行业

• 银行与保险：建议关注大型银行及保险龙头，如招行、工行、新华、太保、平安等。资管新规细则可能带来流动性宽松。
• 非银行金融：关注券商龙头，如中信、广发、招商、国君、海通，以及多元金融中的优质个股，如中航资本。

2. 房地产行业

• 改善型购房需求：个税改革中首次提及房贷利息抵扣，预计改善型购房市场受益。推荐TOP50房企，如绿地控股、新城控股等。
• 市场估值接近底部：建筑板块估值接近历史底部，建议关注中报高增长的低估值个股。

3. 有色金属行业

• 环保核查推动短期修复：环保压力导致部分企业停产检修，如赣州钨、钴、稀土企业，短期供给趋紧，建议关注黄金、钴、稀土板块。
• 推荐标的：华友钴业、盛屯矿业、山东黄金、银泰资源、盛和资源等。

4. 机械设备行业

• 半导体设备与工程机械：建议关注景气向上的板块，如半导体设备龙头（长川科技、北方华创、晶盛机电）和工程机械（挖机销量增速超预期）。
• 新能源车设备：全球动力电池需求增长，产业链向高质量发展。

5. 交通运输行业

• 航空与航运：建议关注南方航空、中远海控等周期底部、景气向上的标的。
• 铁路与机场：大秦铁路因高股息率在大盘震荡中表现较好，机场板块受民航发展基金取消影响较大。

6. 通信行业

• 5G与云计算：5G部署加速，建议关注相关产业链企业。云计算龙头光环新网、星网锐捷等。
• 视频监控与智能网联汽车：建议关注5G产业链及V2X业务，如光迅科技、和而泰。

四、策略建议

• 关注低估值、高ROE板块：如钢铁、煤炭、交通运输等。
• 市场破局机会：建议关注央行降准释放流动性以及扩内需政策落地带来的周期板块机会。
• 主题投资：新能源汽车、5G、消费电子等。

五、风险提示

• 美元和美债利率双升：可能对人民币汇率和国内货币政策形成压力。
• 中美贸易冲突升级：可能冲击市场风险偏好和经济增长预期。
• 金融去杠杆：可能引发债务违约和信用风险上升。
• 市场继续下挫：可能引发股票质押平仓风险。
• 环保整治力度不足：可能影响行业修复预期。
• 宏观经济不及预期：可能对整体市场造成压力。

六、重点公司推荐

• 千方科技：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2018-2020年营收和净利润分别增长至109.01亿元、14.33亿元，对应PE为13倍，目标价14.75元-16.52元。
• 东方环宇：建议关注，具有较好的成长性和估值优势。
• 华友钴业、盛屯矿业：钴行业有望企稳反弹，推荐关注。
• 海螺水泥、塔牌集团、上峰水泥：水泥行业受益于环保限产，估值修复机会明显。
• 旗滨集团：玻璃行业有望在三季度迎来盈利修复。
• 三棵树、伟星新材：家装建材细分龙头，建议关注。
• 华电国际、华能国际：火电板块配置价值突出。
• 南方航空、中远海控：交运板块中景气向上的标的。

七、其他关注点

• 个税改革：首次提出房贷利息抵扣，利好中高收入人群，关注其对改善型购房需求的影响。
• ETF与期权市场：本周上证50ETF和期权成交量大涨，但市场整体下跌。
• 两融余额：持续下滑，市场流动性趋紧，建议关注防御性板块。

八、总结

2018年6月市场整体偏弱，A股估值处于低位，但流动性风险和贸易摩擦对市场形成压制。美元指数维持强势，人民币汇率有贬值压力。建议关注政策利好带来的市场企稳机会，尤其是降准、扩内需等，周期板块有望成为市场破局的担当。同时，新能源汽车、5G、云计算等主题值得关注。风险方面，需警惕美元和美债利率上升、贸易冲突升级、金融去杠杆带来的信用风险等。