20260607-中国银河-大麦娱乐-01060.HK-_银河社服_传媒_公司点评丨大麦娱乐_1060.HK_上拓内容下延零售_出海开辟第二成长曲线_2页_309kb

大麦娱乐（1060.HK）公司点评总结

核心内容概述

大麦娱乐（1060.HK）于2026年发布全年业绩公告，显示公司整体业绩表现亮眼，营收与归母净利均实现显著增长。尽管部分业务板块受短期因素影响，但公司通过内容拓展与零售布局，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 整体业绩增长显著：
  2026年公司实现营收80.2亿元，同比增长20%；归母净利7.1亿元，同比增长94%；经调整EBITA为7.5亿元，剔除一次性金融资产减值影响后同比增长15%。
  第二季度（2H26）营收39.8亿元，同比增长9%；归母净利1.9亿元，同比增长588%；经调整EBITA 2.0亿元，同比增长18%。

• 内容板块是核心增长驱动力：
  演出内容与科技业务分部实现营收22.8亿元，同比增长10.6%；业绩为11.9亿元，同比增长-3.6%。
  现场娱乐内容板块营收大幅增长，成为拉动演出业务增长的核心动力，主要得益于公司向产业链上游内容端延伸布局。
  纯票务业务增长乏力，主要受大型演出市场供给瓶颈影响，但公司积极拓展体育赛事、旅游演艺等票务场景。

• IP业务表现强劲：
  IP衍生业务实现营收21.7亿元，同比增长51.4%；业绩为4亿元，同比增长5.3%。
  IP业务增长由转授权业务和零售业务双轮驱动，下半年增速放缓主要受高基数和部分业务关停影响。
  零售业务是公司重点布局的战略方向，已开设2家Chiikawa线下旗舰店并开展十余场快闪活动，未来有望复制成熟门店模型至更多IP和城市。

• 电影与剧集业务表现分化：
  电影内容与科技板块分部营收同比下降19.7%，但业绩同比增长323.3%。公司对电影业务持审慎态度，聚焦小成本、低风险、内容优质的项目。
  剧集制作板块营收同比增长180.2%，业绩同比增长493%，公司坚持执行头部精品战略，上线7部剧集项目带动营收大幅提升。

• 毛利率受业务结构影响：
  公司整体毛利率为34.5%，同比下降2.5个百分点，主要受现场娱乐与IP衍生业务占比提升、以及板块内毛利率下滑影响。
  费用率方面，销售费用率同比下降2.5个百分点，管理费用率同比上升0.2个百分点，费用管控总体良好。
  归母净利率为8.8%，同比增长3.4个百分点，主要受益于去年同期资产减值带来的低基数效应，经营盈利能力保持稳定。

关键信息

• 营收与净利双增长：全年营收增长20%，归母净利增长94%，显示公司盈利能力增强。
• 业务结构优化：公司通过内容上延、零售下延及海外拓展，推动业务多元化，增强长期增长动力。
• IP业务持续发力：IP衍生业务保持高增长，零售业务作为新增长点，未来增长空间广阔。
• 海外业务尚处初期：海外投入短期内对盈利造成拖累，但随着业务规模扩大，盈利有望修复。
• 电影业务审慎运营：在行业整体承压背景下，公司聚焦优质内容项目，确保投资回报。

风险提示

• 海外业务建设初期成本较高，尚未形成规模效应。
• 零售业务毛利率偏低，可能对整体业绩产生拖累。
• 行业竞争加剧，内容成本上升可能影响利润空间。

CGS 相关报告

• 公司深度：《大麦娱乐（1060.HK）：现场娱乐生态龙头，IP业务开辟增长新曲线》

分析师信息

• 顾熹闽：社服行业首席分析师
• 岳铮：传媒互联网行业分析师
• 祁天睿：传媒互联网行业分析师
• 研究助理：邱爽

评级体系说明

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上
• 公司评级：需结合具体分析得出。

字数：约995字