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普洛药业 (000739.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

普洛药业是一家在医药健康领域具有显著业务布局的企业，其CDMO业务表现突出，公司整体发展态势良好，中长期一体化战略受到看好。分析师王麟对普洛药业给予“买入”评级，并预计未来三年公司业绩将稳步增长。

主要观点

• CDMO业务高速增长：CDMO业务是公司主要增长引擎，预计在2020-2022年期间将实现显著增长，毛利率预计在40%左右，盈利能力强。
• 原料药及中间体稳健增长：原料药及中间体业务预计保持稳健增长，为公司提供稳定的收入来源。
• 制剂业务受疫情影响：制剂业务因疫情及个别品种调出医保目录而预计同比下降，但随着产能释放，未来有望恢复增长。
• 业务结构调整提升利润：尽管Q3收入基本持平，但归母净利润同比增长33.08%，主要得益于业务结构调整和CDMO业务放量。
• 新药研发进展顺利：公司一类新药索法地尔已完成2期临床试验，3期临床试验已获伦理委员会批准；盐酸安非他酮缓释片已获FDA批准，预计未来将为制剂板块带来收入增长。
• 产能扩张与资源整合：公司拟新建1个CDMO标准化车间及4个原料药车间，进一步扩充产能。同时，受让控股子公司持有的上海裕缘生物公司100%股权，优化资源配置。
• 投资建议：预计2020-2022年EPS分别为0.66元、0.85元、1.06元，对应PE分别为34倍、26倍、21倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 市场价格：22.30元
• 总股本：11.79亿股
• 已上市流通A股：11.47亿股
• 总市值：262.81亿元
• 年内股价最高最低：24.70元 / 21.80元
• 沪深300指数：4793
• 深证成指：13468

业绩简评

• 2020年三季报：收入约58.11亿元，归母净利约6.30亿元，扣非归母约5.56亿元，经营性净现金流约9.99亿元。
• 增速：收入增长约7.3%，归母净利增长约45.59%，扣非归母增长约30.10%，经营性净现金流增长约-7.79%。
• Q3收入：约18.19亿元，同比下降2.52%；归母净利约2.01亿元，同比增长33.08%。

经营分析

• CDMO业务：以高端兽药为核心，与硕腾、默克等头部企业合作，客户粘性强，盈利能力高。
• 财务费用：Q3大幅增加，预计与汇兑损益有关，中长期有望受益于CDMO业务增长。
• 新药研发：索法地尔完成2期临床试验，盐酸安非他酮缓释片已获FDA批准，未来有望形成板块效应。
• 资产结构：流动资产占比逐年上升，固定资产周转天数下降，显示资产使用效率提升。

投资建议

• EPS预测：2020-2022年分别为0.66元、0.85元、1.06元。
• PE预测：2020-2022年分别为34倍、26倍、21倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原料药价格下行：可能影响公司盈利能力。
• 新药研发不及预期：可能影响未来业绩增长。
• 环保与质量风险：可能对公司运营造成影响。
• 汇率风险：可能影响财务表现。
• 药品调出医保目录：可能导致销量下降。
• 管理层减持：可能影响市场信心。

比率分析

• 每股收益：从0.314元增长至1.058元。
• 每股净资产：从2.84元增长至4.73元。
• 每股经营性现金流：从0.71元增长至1.41元。
• 市盈率：从70.92倍下降至21.09倍。
• 净利润增长率：从44.42%增长至25.02%。
• 净资产收益率：从11.08%增长至22.34%。
• 总资产收益率：从4.51%增长至11.93%。
• 投入资本收益率：从7.46%增长至21.96%。

历史推荐和目标定价

• 2019-09-23：买入，市价12.40元，目标价14.43元。
• 2019-10-20：买入，市价13.53元，目标价N/A。
• 2020-04-20：买入，市价17.73元，目标价N/A。
• 2020-08-18：买入，市价23.91元，目标价N/A。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：0份
• 增持：0份
• 中性：0份
• 减持：0份
• 评分：1.00（对应“买入”评级）

特别声明

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• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中提到的公司可能与国金证券存在利益冲突。
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