20250829-中邮证券-大参林-603233.SH-Q2利润增长超预期_持续动态优化门店网络_5页_619kb

大参林公司点评报告总结

大参林（603233）发布2025年中报，Q2利润增长超预期，体现了公司降本增效的成果。公司2025年上半年营业收入135.23亿元，同比增长1.33%；归母净利润7.98亿元，同比增长21.38%；扣非净利润7.89亿元，同比增长19.73%。经营现金流净额达29.1亿元，同比增长64.67%。分季度看，Q1和Q2业绩均表现良好，尤其Q2归母净利润同比增长30.49%，显示公司盈利能力提升。

从财务指标分析，毛利率和净利率有所改善，2025H1毛利率为34.86%，净利率和扣非净利率分别提升0.97和0.90个百分点。费用率控制有效，销售费用率下降1.15个百分点。公司业务结构优化，零售业务收入略降，但加盟分销业务增长8.26%，毛利率虽下降但整体盈利稳健。产品方面，中西成药收入增长4.45%，中参药材和非药品毛利率改善，非药品毛利大幅提升。

公司积极优化门店网络，截至2025年6月底，门店覆盖21个省份，达16,833家，净增280家并关闭285家低效门店。DTP专业药房和医保定点门店布局加强，有利于承接处方外流政策。未来三年公司营收和利润预计年增长率为10%左右，2025-2027年PE从21倍降至12倍，支持“买入”评级。

风险包括门店盈利不及预期和门诊统筹政策落地不确定性。总体上，大参林通过提质增效和战略调整，利润释放潜力大，值得长期关注。