20230418-中原证券-安琪酵母-600298.SH-2022年业绩点评_盈利触底回升_提价拉动酵母收入高增_5页_434kb

安琪酵母2022年业绩总结

核心内容概述

安琪酵母（600298）在2022年实现了营业收入和营业利润的同比增长，但净利润增长较为温和，基本每股收益略有下降。公司通过产品提价和海外市场扩张，推动了业绩的改善，尤其是在海外市场表现突出，毛利率和盈利水平显著提升，首次超过国内市场。分析师预计公司2023年盈利将见底回升，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年达到128.43亿元，同比增长20.31%。
• 营业利润：15.81亿元，同比增长5.46%。
• 归属于母公司净利润：13.21亿元，同比增长0.97%。
• 基本每股收益：1.57元，同比下降1.23%。
• 加权平均净资产收益率：16.47%，同比下降4.07个百分点。

2. 市场表现

• 海外市场高增长：海外市场销售额达39.23亿元，同比增长39.02%，远超2016至2021年均值13.48%。
• 国内销售常态增长：国内市场销售额为88.68亿元，同比增长13.92%，但增速较上年下降8.39个百分点。
• 毛利率对比：2022年海外市场毛利率达25.83%，首次高于国内市场（24.29%），显示海外盈利能力增强。

3. 成本与价格

• 海外市场成本回落：2022年海外工厂营业成本增长25.97%，低于营收增长13.05个百分点，成本压力显著缓解。
• 国内成本高企：国内生产成本仍处高位，当期营业成本增幅高于收入10.56个百分点，经营压力较大。
• 提价拉动收入：酵母综合价格提高18%，带动收入增长12.98%，公司整体收入保持较高增长水平。

4. 产能扩张

• 新增产能释放：2022年多个工厂新产线投产，包括安琪宜昌、滨州、普洱等，预计2023年将转化为收入增长。
• 产能布局优化：公司通过产能扩张和结构优化，提升产品附加值，增强市场竞争力。

5. 投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2023、2024、2025年EPS分别为1.74、2.11、2.53元，对应市盈率分别为23.5、19.4、16.2倍。
• 盈利趋势：公司盈利有望在2023年下半年逐步上行。

关键信息

业绩亮点

• 海外市场收入和毛利率显著提升，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 酵母综合价格提高18%，有效拉动收入增长。
• 国内市场销售增长趋于平稳，但部分工厂表现优于疫情前水平。

风险提示

• 国内糖蜜成本：价格居高不下，下降空间有限。
• 产品提价影响销量：提价可能对市场需求造成一定冲击。
• 人民币升值：可能加大汇兑损益波动，影响利润。

财务数据摘要

投资建议

• 行业评级：强于大市，若未来6个月内行业指数相对大盘涨幅超过10%，则公司表现有望超越市场。
• 公司评级：维持“买入”评级，预计公司盈利将见底回升，估值逐步下降，投资价值提升。

结论

安琪酵母2022年业绩在海外市场推动下保持增长，毛利率和盈利水平显著提升。公司通过提价和产能扩张，增强了盈利能力与市场竞争力。尽管国内市场成本压力仍存，但预计2023年成本将逐步回落，盈利有望回升。整体来看，公司具备良好的增长潜力和投资价值。