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中国生物制药（1177.HK）研究报告总结

核心内容

本报告由分析师Jill Wu撰写，发布于2018年6月14日，主要针对中国生物制药（1177.HK）进行分析，维持“买入”评级，并给出了目标股价为16.1港币。

主要观点

1. 安罗替尼表现强劲

• 上市情况：2018年5月，安罗替尼胶囊获批用于非小细胞肺癌（NSCLC）治疗，6月1日首日销售额达约1.3亿元，覆盖约2,600名患者。
• 定价与优惠：每盒6,200元（7片），患者可享受“买8赠8”的优惠，治疗9个月后可获得终身免费用药。
• 临床试验进展：
  • ALTER0203：安罗替尼在软组织肉瘤（STS）的II期临床试验中显著延长无进展生存期（PFS）和提高客观反应率（ORR）与疾病控制率（DCR）。
  • ALTER0303：作为三线疗法，安罗替尼在晚期NSCLC患者中（包括肺腺癌和肺鳞癌）显著改善PFS和总生存期（OS）。
• 市场前景：预计2018/19/20年销售额分别达4.3/10.5/16.9亿元，2028年有望实现65亿元峰值销售。

2. 研发进展顺利

• 利多卡因凝胶膏：已于6月11日通过CFDA审评，预计近期上市，峰值销售额达13亿元。
• 仿制药一致性评价：
  • 公司已提交11个品种的上市申请，包括沙美特罗替卡松粉吸入剂、替格瑞洛片等。
  • 已通过一致性评价的仿制药包括瑞舒伐他汀片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片、替诺福韦二吡呋酯片和恩替卡韦分散片。
  • 预计沙美特罗替卡松粉吸入剂峰值销售额将超20亿元，吸入用布地奈德混悬液和利伐沙班片将超10亿元。
• 一致性评价申请：伊马替尼胶囊、恩替卡韦胶囊（南京正大天晴）、福多司坦片和奥美沙坦片已提交申请，预计今年底通过。

3. 盈利预测与估值

• 稀释每股盈利（EPS）：
  • 2018年预计为0.24元（同比下降17%）。
  • 2019年预计为0.30元（同比增长25%）。
  • 2020年预计为0.39元（同比增长30%）。
• 估值方法：采用分部加总估值法，目标价为16.1港币，对应2018年55倍市盈率（PE）和2019年43倍PE。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价16.1港币，较当前价格有约24.4%的上涨空间。
• 合规声明：公司不持有目标公司股份，但其关联方可能持有超过1%的股份，公司可能提供投资银行服务。
• 披露信息：分析师声明其观点为个人观点，无利益冲突，报告内容仅供参考，不构成投资建议。

投资评级定义

行业评级定义

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