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证券研究报告总结

核心内容

本报告为齐鲁证券2014年1月19日发布的策略周报，主要围绕年前市场策略、宏观经济分析、重点公司研究及盈利预测展开，旨在为投资者提供当前市场环境下的投资建议。

主要观点

1. 经济复苏乏力，货币环境偏紧

   • 2013年12月新增人民币信贷4825亿元，低于市场预期，显示经济复苏动力不足。
   • 非金融企业中长期新增信贷大幅下滑至302亿元，为2008年以来次低水平，非金融企业中长期贷款/新增人民币信贷降至6.3%，远低于历史均值23.81%，反映实体部门对经济前景的谨慎态度。
   • 表外融资占比上升至45.3%，显示影子银行体系依然活跃，监管合规、透明、可控将成为重点方向。

2. 市场行情受政策影响大于经济基本面

   • 2月份为经济数据空窗期，市场主要受政策预期影响。
   • 两会临近，市场对改革红利的期待上升，部分领域将再次成为关注焦点，有助于提升风险偏好。

3. 一月下旬市场可能面临三方面压力

   • 节前资金紧张，短端利率可能回升。
   • 美联储或继续缩减购债规模，影响全球资本流动。
   • 中诚信托兑付危机持续发酵，信用违约风险可能引发市场担忧。

4. 投资建议：防御为主，关注弹性品种

   • 短期建议配置防御性行业，如消费、医药、乳制品及调味品等。
   • 随着风险偏好提升，可逐步关注非银金融等弹性品种。

关键信息

宏观经济数据

• 美国12月零售销售：环比上升0.2%，核心零售销售环比创2013年2月以来最大升幅。
• 美国12月CPI：环比增长0.3%，主要由能源价格上涨推动，平均时薪下降0.3%。
• 英国12月零售数据：月率增长2.6%，年率增长5.3%，远超预期。
• 欧元区12月CPI：同比增长0.8%，环比增长0.3%，同比增速较11月略有下降。
• 德国2013年GDP：增长0.4%，为2010年以来最小增幅。
• 日元套利交易：因日本央行维持超宽松政策，日元套利交易活跃度创2008年以来最高。

政策动态

• 2014年人民银行货币信贷工作会议强调稳健货币政策，加强宏观审慎管理，推进利率市场化改革。
• 银监会可能引导理财业务实行事业部制，同业业务专营部门制改革，监管方向为合规、透明、可控。
• 证监会对IPO老股转让比例进行限制，并加强新股发行过程的抽查。
• 工信部等九部门发布指导意见，支持劳动密集型中小企业转型升级。

农村土地制度改革

• 2014年有望在稳定家庭承包关系的基础上推进三权分离，推动农地资源有效配置和适度规模经营。
• 截至2013年11月底，农民承包土地的经营权流转面积约为26%。

重点公司跟踪

国瓷材料（300285，买入）

• 纳米复合氧化锆投产，打开成长空间。
• 产品价格具有高性价比，预计2014年利润贡献800-1300万元。
• 盈利预测：2013-2015年净利润分别为0.87亿、1.26亿、1.59亿，对应EPS分别为0.70、1.01、1.28元。
• 给予2014年35倍PE估值，目标价35.4元，维持“买入”评级。

金卡股份（300349，买入）

• 智能燃气表业务增长良好，外延扩张持续。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为1.38、1.98、2.68元，对应PE分别为36倍、25倍、19倍。
• 给予2014年35倍PE估值，目标价69.3元，维持“买入”评级。

平高电气（600312，买入）

• 2013年实现净利润3.99亿元，同比增长194.36%。
• 受益于特高压建设，毛利率提升。
• 国家电网2014年计划建设“六交四直”特高压线路，对公司业绩形成支撑。
• 盈利预测：2014、2015年EPS分别为0.73元、0.90元，给予20倍PE估值，目标价14.6元，维持“买入”评级。

川大智胜（002253，买入）

• 获得国家科技进步二等奖，全景互动技术为商业模式变革提供支持。
• 2013-2015年预计营业收入分别为2.54亿、3.69亿、5.11亿，净利润分别为0.82亿、1.28亿、1.69亿。
• 给予2014年35倍PE估值，目标价30.45元，维持“买入”评级。

重点公司盈利预测表

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