20250110-天风证券-固定收益专题_核心通胀超预期的三点原因_8页_1mb

2024年12月核心通胀超预期报告总结

本文致力于分析2024年12月核心CPI读数超预期回升的原因，并深入探讨其结构性特征。作者指出，核心通胀超预期主要源于三点因素：一是消费政策结构性促消费，如两新政策落地、汽车消费补贴等；二是春节错位带来的季节性需求提前；三是部分行业成本端支撑，如服装、家电价格的终端传导和交通工具消费政策的支持。

从高频数据看，12月新订单PMI反季节性好转，地铁出行、汽车、家电消费均强于预期，加之11-12月核心CPI细项多数环比超季节，该结论获得实证支持。然而，12月CPI同比录得1%且环比转正，均值仍显著低于历史正常水平，显示存在基数修复动能弱、结构不平衡与反馈滞后等风险点。

展望未来，1月通胀或将延续偏强态势，消费政策前置和春节错峰效应叠加效应仍存，但需关注居民实际收入修复情况和内生消费动能。

核心要点复述：

1. 消费政策加码提升终端需求：新订单PMI反季节回升、汽车家电补贴政策落地推动消费换新。
2. 春节错配强化短期价格效应：2024年春节分流至1月，导致12月服务类消费需求前置。
3. 部分结构性涨价贡献显著：食品项仍为拉低CPI主因，但核心项中运输工具、家用器具、服装等领域价格明显上行。

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