20260414-国信证券-3月进出口数据点评_增速放缓的三点原因_7页_675kb

3月进出口数据总结

核心内容

2026年3月，我国进出口数据发布，出口同比增长 $2.5%$，低于市场预期；进口同比增长 $27.8%$，贸易顺差为710.53亿美元。尽管出口增速放缓，但一季度出口累计同比增长 $14.7%$，进口累计同比增长 $22.7%$，均创2021年以来新高，显示出外贸整体依然强劲。

主要观点

• 出口增速阶段性回落：3月出口增速显著回落，主要受到外部环境恶化、劳动密集型产品出口承压以及节日效应透支等因素影响。但出口基本面未出现实质性恶化，且高附加值产品持续贡献增量。
• 进口量级创近年同期新高：进口金额达2699.04亿美元，同比增长 $27.8%$，主要由AI产业链带动的加工贸易需求和上游原材料进口提速推动。
• 出口结构分化明显：高技术产品如集成电路、自动数据处理设备及其零部件、船舶和汽车出口保持强势，而劳动密集型产品如纺织纱线、箱包、鞋靴、玩具出口则出现明显下滑。
• 外需基本盘尚稳：全球制造业PMI维持在荣枯线以上，显示外部需求尚未实质性收缩，对出口形成支撑。
• 出口未来趋势：预计二季度出口将温和回落，但底部扎实，个位数增长或成常态，结构升级的内生动能将继续发挥稳定作用。

关键信息

出口数据亮点

• 出口金额：3210.33亿美元，同比增长 $2.5%$，高于2022-2024年同期水平。
• 高附加值产品：集成电路出口同比增长 $84.9%$，汽车出口同比增长 $43.9%$，船舶出口同比增长 $35.8%$。
• 劳动密集型产品：纺织纱线、箱包、鞋靴、玩具出口同比分别下降 $-28.5%$ 至 $-41.9%$。
• 对美出口：3月对美出口同比下滑 $26.5%$，显示中美贸易摩擦和外部环境恶化对出口形成压制。
• 出口国别分布：对俄、韩、印、日、东盟出口仍维持正增长，但增速低于近12月平均水平。

进口数据亮点

• 进口金额：2699.04亿美元，同比增长 $27.8%$，创近年同期新高。
• 上游原材料：稀土进口同比增长 $206.4%$，铜矿砂同比增长 $66.7%$，集成电路同比增长 $53.7%$。
• 能源类进口：原油进口同比下降 $-4.56%$，显示外部环境恶化对能源类大宗商品进口形成拖累。
• 进口来源国：欧盟、巴西、日本、印度等主要贸易伙伴进口增速均显著提升，反映来源多元化趋势。

展望

• 二季度出口：预计温和回落，但不会出现断崖式下跌，个位数增长或为常态。
• 外部环境：若美伊冲突升级，霍尔木兹海峡航运风险可能推高贸易成本，压制外需复苏节奏。
• 内生动能：AI产业链带动的加工贸易订单和高附加值产品出口将持续支撑外贸。

风险提示

• 海外经济体政策不确定性
• 外部需求下滑风险

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投资评级说明

国信证券经济研究所的投资评级基于报告发布日后6到12个月内相对市场表现，以沪深300指数、三板成指、恒生指数、标普500指数等为基准，分为优于大市、中性、弱于大市及无评级。

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