20140711-渤海证券-投资策略专题报告_沪港通开启下投资机会分析_36页_2mb

报告摘要

沪港通是连接中国内地与香港股票市场的交易机制，旨在促进两地资本流动，提高市场流动性，并推动估值体系趋同。该机制于2014年10月前后正式推出，其政策设计和实施为投资者提供了新的投资机会。本报告分析了沪港通对市场流动性的影响，以及其对不同行业及个股带来的投资机会。

沪港通的制度设计：
- 沪港通通过交易总量过境，实现价格发现功能，同时采用净量结算方式，减少资本跨境流动对内地资本管制的影响。
- 交易额度设定为：港股通总额度2500亿元，每日额度105亿元；沪股通总额度3000亿元，每日额度130亿元。
流动性影响：
- 沪港通对市场流动性带来显著影响，体现在总量和结构两个层面。
- 香港市场以机构投资者为主，而A股市场以散户为主，导致A股中高溢价股票多集中于小市值品种。
投资机会分析：
- 投资机会主要集中在三个方面：
  - 稀缺品种：如博彩业、腾讯控股等，受到内地投资者关注。
  - 券商类个股：受益于交易量提升，值得关注。
  - AH差价收窄：基于一价定律，AH价差明显个股可能因估值趋同带来投资机会。

券商布局情况：目前有10家A股上市券商在香港设立子公司，其中中信证券和海通证券是最早设立的。
财务表现：
- 中信证券国际2013年总资产达455.73亿元，净利润为3.49亿元。
- 海通国际总资产达296.13亿元，净利润为4.26亿元。
- 光证金控对母公司盈利贡献最大，净利润占比达21.62%。
盈利能力：海通国际的ROE最高，达11.46%，而部分券商如长江证券和兴证控股仍处于亏损状态。
影响分析：沪港通对券商业绩有提升作用，但短期影响有限，主要来自新增客户和交易量的增加。

金融行业：
- 五大行（工行、农行、中行、建行、交行）在沪港通前A/H折价，部分股份制银行如民生银行、中信银行溢价。
- A股市场对银行股的波动性较大，而港股市场更注重基本面分析。
保险行业：
- 中国平安和中国人寿长期折价，而新华保险和中国太保部分时间溢价。
- 保险股在两地市场的估值体系存在差异，A股更关注成长性，港股更关注稳健性。
证券行业：
- 中信证券和海通证券为AH两地上市券商。
- 海通证券A股长期高于H股，而中信证券则相反。
- A股市场对券商股的换手率较高，港股市场则相对稳定。
机械行业：
- 机械行业AH溢价率波动较大，因行业细分差异和市场风格不同。
- 铁路设备和工程机械板块A/H溢价率趋于回归。
化工行业：
- 中国石油和中国石化A/H估值接近，上海石化和*ST仪化存在较大偏离。
- 香港市场对化工行业公司的基本面更敏感，估值更合理。
食品饮料行业：
- 青岛啤酒为唯一AH两地上市的食品饮料公司。
- A股对其溢价较高，因成长性被市场看好，而港股更关注稳健增长。
交通运输行业：
- 高速、航空、航运等子行业A/H溢价率普遍大于1，因业绩不佳。
- 青岛啤酒A股估值较高，港股市场对其更理性，未来可能受益于沪港通带来的资金流入。