20140711-申万宏源-从沪港通与QFII和RQFII的差异出发对沪港通影响的再解读_沪港通的_与众不同__12页_499kb

沪港通的“与众不同”总结

核心内容概述

沪港通作为中国资本市场开放的重要举措，其实际意义远超市场普遍认为的“信号作用”或“未来意义”。本文从制度设计、额度利用、政策支持及投资机会等角度，分析了沪港通与QFII和RQFII的差异，并指出沪港通在吸引外资、提升市场流动性、促进市场结构优化等方面具有显著优势。

主要观点

1. 沪港通的实际影响不容忽视

• 市场误判：多数人认为沪港通影响有限，主要基于其额度规模较小及RQFII利用率低的逻辑，但这些观点存在偏差。
• 海外投资意愿强：海外投资者对A股的投资意愿并未完全体现在QFII和RQFII的额度使用上，反映出制度设计的结构性问题。
• 额度规模与QFII相当：沪股通3000亿人民币的额度已与RQFII2503亿人民币及QFII约3523亿人民币相当，显示出外资投资A股的通道宽度有所增加。
• 成本优势明显：沪港通在交易成本、税收政策、资金灵活性等方面均优于QFII和RQFII，有利于提升额度利用率。
• 政策支持：李克强总理在博鳌论坛对沪港通的背书，以及肖钢主席对资本市场改革的重视，为沪港通提供了良好的政策环境。

2. 沪港通的“受众广，成本低”特征

• 受众广：沪港通向所有香港投资者开放，包括个人投资者，而QFII和RQFII仅限机构投资者。
• 成本低：
  • 显性交易成本相同；
  • 隐性成本更低，如无锁定期、无需额外托管人、无需承担汇兑手续费等；
  • 额度非排他性，使用先到先得，券商议价能力弱，通道费用低廉。

3. 沪港通的局限性

• 仅限股票投资：沪港通仅允许投资股票，不涉及一级市场；
• 投资标的有限：仅限于特定指数成分股及A+H股；
• 外资持股限制：单个境外投资者对单个上市公司持股不得超过10%，所有境外投资者对单个上市公司A股持股不得超过30%。

关键信息

额度与影响

• 沪股通总额度：3000亿元人民币，每日额度130亿元；
• 港股通总额度：2500亿元人民币，每日额度105亿元；
• 额度利用率预期：远高于RQFII（仅27.72%）；
• 对市场的影响：沪港通可能带来增量资金，推动市场结构性变化，提升市场流动性。

投资机会

• AH价差套利：关注AH价差较大的股票，如海螺水泥、宁沪高速等；
• 高股息率标的：符合外资偏好，如中国银行、中国神华、招商银行等；
• 两市特有标的：
  • A股特有：白酒、中药、军工、电力设备等；
  • 港股特有：博彩、娱乐场所、交易所等。

表格概览

结论

沪港通的启动将为A股市场带来显著的增量资金和结构优化机遇，其“受众广，成本低”的特性将推动额度的高效利用。尽管存在一定的制度局限，但其积极影响远大于缺点，是资本市场开放的重要里程碑。投资者应重点关注AH价差套利、高股息率标的及两市特有标的，以捕捉沪港通带来的结构性投资机会。