20160808-长城国瑞证券-中利集团-002309.SZ-光伏电站龙头_规模效应凸显_22页_1mb

报告摘要

中利科技（002309）深度研究报告总结

核心内容概览

中利科技集团股份有限公司（以下简称“中利科技”）是一家以光电缆及光伏业务为核心的民营企业，2015年成功在深交所上市。公司近年来业绩快速增长，主要得益于光伏电站业务的迅猛发展，以及对光电缆业务的持续优化。公司计划围绕现有业务打造五大产业板块，以实现多元化发展。

主要观点

光伏电站业务是主要增长引擎：
- 公司是国内光伏电站业务的龙头民营企业，2015年实现电站转让686MW，创历史新高。
- 光伏电站业务毛利率稳定在30%以上，销售净利率显著高于运营模式。
- 随着分布式光伏电站的发展和国家保障性收购政策的实施，公司光伏电站业务有望继续保持快速增长。
光电缆业务向中高端产品转型：
- 公司注重环保、安全、节能等可持续发展理念，重点发展中高端产品。
- 2015年公司投资9.5亿元用于光电缆业务的技改和扩建，延伸至光棒、光纤、光缆及铜材、高分子材料、特种电缆等全产业链。
- 面对行业竞争加剧，公司通过技术升级和产品结构调整，提升市场竞争力。
公司采取EPC/BT快速盈利模式：
- 该模式能够带来更高的收益率，且缓解资金压力。
- 公司在路条获取、资金运作和销售渠道方面具备明显优势，特别是在与央企、民企及产业基金的合作中，能有效提升业务规模与盈利能力。
多元化布局五大板块：
- 公司计划打造“电缆及新材料产业板块”、“光通信产业板块”、“光伏产业板块”、“高端制造电子产业板块”和“互联网新领域产业板块”。
- 智能自主网通讯设备业务是未来重点发展板块之一，公司已通过股权收购控股中利电子，进一步整合资源。
投资建议：
- 公司2016年、2017年EPS预测分别为1.295元和1.718元，对应P/E分别为13.49倍和10.17倍。
- 相较于A股光伏设备行业P/E中值34.36倍，公司估值处于低估状态。
- 首次给予“买入”投资评级，目标价为25.90元，对应20倍P/E。