20191128-广发证券-医药生物行业跟踪分析：鼓励创新方向明确，目录结构更加优化_9页_953kb

医药生物行业总结

核心内容

2019年第四轮医保谈判结果公布，共纳入150个药品，其中97个成功谈判并进入乙类医保目录。谈判结果显示，患者负担显著降低，药物可及性和渗透率将快速提升。谈判中，31个续约药品有27个成功，平均降价26.4%；119个新增药品中有70个成功，平均降价60.7%，部分品种如丙肝治疗用药降价达85%。整体谈判结果符合预期，显示国家医保对创新药的支持力度增强。

主要观点

• 鼓励创新方向明确：医保目录结构优化，重点引入具有高临床价值的创新药，涵盖肿瘤、肝炎、糖尿病、风湿免疫、心血管等多个治疗领域。
• 创新药快速纳入医保：12个国产重大创新药中8个成功谈判，如信达生物的信迪利单抗，自获批上市后迅速纳入医保目录，显示医保对创新药的快速响应。
• 以价换量成为常态：通过谈判降价和医保报销，患者个人负担降低至20%以下，部分降至5%，有助于提升药物使用率和市场渗透率。
• 药品价格大幅下降：多个药品价格显著降低，如阿达木单抗降价59.2%，钆特醇降价74.9%，利多卡因凝胶贴膏降价78%等，体现出医保谈判对药品价格的调控作用。
• 投资建议：看好具备创新能力、产品组合丰富的龙头药企和创新药企，建议关注恒瑞医药、中国生物制药、丽珠集团、信达生物等公司。

关键信息

重点药品降价情况（表1）

• 信达生物：信迪利单抗降价63.7%
• 中国生物制药：雷替曲塞降价55.0%，利多卡因凝胶贴膏降价78.0%
• 丽珠集团：艾普拉唑钠降价39.1%
• 吉利德：丙酚替诺福韦降价54.2%，来迪派韦索磷布韦和索磷布韦维帕他韦未公布具体降价信息
• 其他公司：如阿斯利康、辉瑞、诺华等均有药品降价，部分达到50%以上

2019年医保目录调整情况

• 药品总数：2019年医保目录收录药品2709个
• 调入与调出：调入218个药品，调出154个药品
• 创新药支持：创新药进入医保周期缩短，研发回报率有望提高

投资建议

• 重点公司：恒瑞医药、中国生物制药、丽珠集团、信达生物
• 评级：买入

风险提示

• 产品放量不及预期
• 产品竞争格局恶化
• 新产品研发不及预期

估值与财务分析（表2）

价格变动情况（表3与表4）

• 外资药企：如阿斯利康、诺华、辉瑞等，多数药品降价幅度在50%以上
• 国内药企：如神威药业、河南百年康鑫药业、上海凯宝等，多数药品降价幅度在50%以上
• 部分药品价格稳定：如重组人干扰素β-1b价格保持不变

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期未来12个月内股价强于大盘10%以上）
• 公司评级：买入（预期未来12个月内股价强于大盘15%以上），增持（5%-15%），持有（-5%~+5%），卖出（-5%以下）

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