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古茗（01364HK）大众现制茶饮龙头：供应链赋能扩店推新

公司概况

• 成立于2010年，2025年2月在港交所上市，门店主要销售果茶、奶茶及咖啡等现制饮品。
• 截至2024年底，全国门店数达9914家，覆盖200多城市，2024年GMV 224亿元。
• 以加盟模式为主，2024年营收879亿元，同比+145%，门店数占比99%。

行业分析

• 现制茶饮市场规模持续增长：2023年GMV 2585亿元，预计2024-2028年CAGR 164%；下沉市场增速领先，低线城市年均消费量增速332%。
• 头部品牌份额提升：行业CR5达468%，古茗 GMV 市份率17.7%，下沉市场门店数占比78.8%。

核心经营策略

1. 开店端：区域加密策略深耕下沉市场，加盟体系助力扩张，2024年净增门店101%，三线以下城市门店占比51%。
2. 产品端：聚焦大众价格带（10-20元），持续推出新品（2024年103款新品），咖啡机铺设增加新品类，单店咖啡产品占比约10%。
3. 运营端：自建供应链（22个仓库、362辆冷链车）、数字化管理系统、“门店宝”平台，2024年毛利率30.6%。
4. 用户端：小程序会员体系（15.1亿会员）、营销联动热点（单日GMV超16亿元），境外扩张初试（纽约首店）。

财务与估值

• 财务表现：2024年营收879亿元，归母净利润147.9亿元，净利率16.8%。
• 盈利预测：2025-2027年营收CAGR 166%，净利润预测200/236/272亿元，PE 27/23/20倍。
• 投资评级：首次“买入”，基于区域加密+产品创新+供应链优势形成差异化。

风险提示

• 品牌受损、市场竞争加剧、门店扩张不及预期。