20180905-太平洋-新开源-300109.SZ-业绩稳健增长_双轮驱动未来空间巨大_5页_786kb

报告摘要

新开源（股票代码：300109）是一家在特种化学品与健康医疗服务领域具有显著优势的公司，近期发布了半年报，显示其业绩稳健增长，同时通过收购和合作加速向精准医疗领域转型。公司当前目标价为24.3元，昨收盘价为17.41元，市场对其未来发展充满期待。

业绩表现：公司上半年实现营业收入3.09亿元，同比增长33.8%；归属于上市公司股东的净利润0.54亿元，同比增长4.39%；扣非净利润0.52亿元，同比增长4.29%；EPS为0.32元。
收入结构：消费类特种化学品与健康医疗服务双平台业务持续增长，其中PVP产品收入同比增长16.92%，欧瑞姿销售约100吨，贡献利润约900万元。
健康医疗业务：基因测序、肿瘤早期诊断、分子诊断服务业务收入分别同比增长42.15%、66.96%、92.47%，显示健康医疗业务增长强劲。
利润增速放缓：净利润增速低于收入增速，主要原因是投资BV及精准医疗工作室，以及回购股份导致财务费用增加1279.5万元，销售净利率同比下滑4.04个百分点。
未来成长空间：公司通过重组BV和参股永泰生物，加快精准医疗布局，预计2020年将贡献净利超1亿元。同时，与德国海德堡医学院合作的乳腺癌早期诊断项目将在明年进入市场开拓期，发展空间巨大。
投资评级：维持“买入”评级，预计公司2018-2020年EPS分别为0.56元、0.82元、1.07元，当前股价对应PE分别为30倍、21倍、16倍，估值逐步下降，成长性提升。
风险提示：主要风险为BV重组进度低于预期。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	488.58	675.75	858.76	1,126.51
营业收入增长(%)	21.96%	38.31%	27.08%	31.18%
净利润(百万元)	92.65	130.05	194.68	269.25
净利润增长(%)	15.97%	33.65%	44.84%	33.15%
摊薄每股收益(元)	0.55	0.56	0.82	1.07
市盈率(PE)	31.00	30.20	20.83	15.87
营业利润增长(%)	40.0%	15.2%	42.3%	49.2%
归属于母公司净利润增长(%)	40.5%	16.0%	34.2%	45.0%
总资产净利润(%)	6%	5%	7%	9%
ROE(%)	7%	7%	9%	11%
资产负债率(%)	6%	34%	22%	23%
流动比率	7.12	1.01	1.35	1.42
速动比率	5.89	0.83	0.92	0.97
总资产周转率	0.31	0.30	0.35	0.43
应收账款周转率	6	5	6	7
应付账款周转率	16.61	15.38	15.65	15.21
P/E	36.28	31.00	30.20	20.83
EV/EBITDA	22.44	21.14	17.92	13.30