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文档总结：土耳其市场策略分析（2018年8月17日）

核心内容

本报告由 Turk Ekonomi Bank A.S. 编制，内容涉及土耳其经济活动放缓、外汇市场动态以及市场预期。报告重点分析了近期工业生产指数、外汇存款变化、离岸投资者的资产配置情况，以及即将发布的重要经济指标对市场的影响。

主要观点

1. 经济活动放缓

• 工业生产指数：6月工业生产指数季节性调整后环比下降2.0%，较5月的1.6%跌幅更为显著，表明经济活动已明显放缓。
• 制造业PMI：6月制造业PMI降至46.8，随后在7月有所回升至49.0，但整体趋势仍显示经济下行压力。
• GDP增长：尽管二季度GDP环比下降0.7%，但年度增长仍保持在4.5%左右。然而，由于去年下半年经济表现强劲，未来几个月的年度增长率可能大幅下滑。
• 失业率：5月失业率升至10.6%，较前三个月累计上升0.7个百分点，显示就业市场持续疲软。

2. 外汇市场动态

• 外汇存款：截至8月10日当周，本地投资者增加了18亿美元的外汇存款，其中14亿美元来自企业存款，表明投资者对美元的偏好。
• 美元兑里拉汇率：美元兑里拉（USDTRY）升至接近7.00水平，显示出里拉的贬值压力。
• 离岸投资者行为：尽管市场波动较大，但离岸投资者在债券和股票方面的组合基本保持稳定。然而，他们显著减少了外汇套利交易（carry trade）的头寸，导致里拉进一步承压。
• BRSA监管措施：为限制短期里拉空头头寸，BRSA设定了银行外汇和里拉互换交易不得超过其法定股东权益的25%。该限制可能缓解外汇市场压力。

3. 市场议程

• 消费者信心指数：今日将发布，预计会因金融条件收紧而显著下降。
• CBRT预期调查：调查结果显示，通胀预期在12个月和24个月分别为11.1%和9.5%。若通胀进一步上升，CBRT可能会再次加息。
• S&P评级审查：S&P今日将审查土耳其的信用评级。虽然土耳其的长期外币评级在4月已下调至BB-，但展望为中性，进一步降级的可能性较低，但展望可能转为负面。

关键信息

• 外汇市场趋势：本地投资者增加外汇存款，离岸投资者减少套利头寸，导致里拉承压。
• 金融条件收紧：近期金融条件收紧，对经济信心和增长构成压力。
• 监管干预：BRSA限制外汇空头头寸，有助于稳定市场情绪。
• 通胀预期上升：若里拉继续贬值，通胀预期可能进一步上升，促使CBRT采取更紧缩的货币政策。
• S&P评级展望：尽管目前评级为BB-，展望为中性，但未来可能转为负面。

市场数据概览

（50% USDTRY + 50% EURTRY）

联系信息

法律声明

• 本报告由BNP Paribas集团内的策略师和经济学家团队撰写，不构成完整分析，且可能因与销售和交易部门的互动而产生利益冲突。
• 本报告为非独立研究，不构成投资建议。
• 本报告可能包含模拟绩效数据，仅供参考，不构成未来表现的保证。
• 本报告仅供专业客户和相关人士参考，不适用于一般公众。
• 本报告中提及的证券可能仅适用于特定投资者，需遵守相关法律和法规。

其他披露

• 期权披露：期权是复杂的投资工具，可能不适合所有投资者，需谨慎对待。
• ETF披露：ETF涉及多种风险，包括跟踪误差、汇率波动、信用风险等。
• 可转换证券披露：某些证券可能未在美国注册，仅限特定投资者购买。
• 美国市场分布：本报告可能仅限于美国机构投资者，需通过BNPP Securities Corp.进行交易。

图表说明

• 图表1：外汇存款变化（以亿美元为单位）
• 图表2：离岸投资者组合流动（累计，以亿美元为单位）
• 图表3：市场数据汇总（来源：Bloomberg, BNP Paribas）

总结

本报告全面分析了土耳其经济活动放缓的背景、外汇市场动态及未来市场议程，提供了关键的经济数据、市场趋势及监管措施。投资者需关注即将发布的消费者信心指数和CBRT预期调查，同时留意S&P对土耳其信用评级的潜在调整。此外，离岸投资者的组合流动和BRSA的监管干预对里拉汇率和市场稳定性具有重要影响。