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文档总结：土耳其宏观经济与市场动态（2018年8月1日）

核心内容概述

本报告由BNP Paribas集团旗下的Turk Ekonomi Bank A.S.撰写，主要内容聚焦于土耳其央行（CBRT）的通胀预测、财政政策调整、近期经济数据发布以及市场动态分析。报告还包含了土耳其金融市场相关数据及法律声明。

主要观点

1. CBRT的通胀预测与政策反应

• CBRT在季度通胀报告中将2018年和2019年的通胀预测分别上调了5个百分点和2.8个百分点，预计分别为13.4%和9.3%，显著高于通胀目标5.0%。
• 2020年的通胀预测为6.7%，仍高于通胀目标，但接近其上限7.0%。
• 报告指出，短期内通胀预测相对合理，但中长期通胀向目标收敛速度缓慢，可能进一步恶化通胀预期和定价行为。
• CBRT表示，如果财政政策不优先考虑通胀下降（如避免公共部门价格调整的后向指数化），或经济活动放缓、里拉承压、新兴市场情绪恶化，将采取进一步紧缩政策。
• 然而，CBRT强调这些紧缩政策将基于经济活动的适度放缓，而非硬着陆，以避免对金融和实体经济造成过大冲击。

2. 财政政策调整

• 财政部昨日宣布了8月至10月的借贷计划，将总借贷金额从之前的12.2亿里拉和9.6亿里拉下调至10.8亿里拉和8.7亿里拉。
• 非现金融资来源增加，从**-0.2亿里拉和2亿里拉提升至1.1亿里拉和3亿里拉**，表明财政状况有所改善。
• 预计未来三个月的国内债务偿还额较低，因此发行额将逐步下降至3.5亿里拉（10月）。
• 短期来看，这一技术性调整将对债券市场有利，但通胀前景、政治发展和全球风险情绪仍是更关键的观察因素。

3. 即将发布的经济数据

• 7月制造业PMI和ITÖ的伊斯坦布尔CPI将在今日发布，这两项数据将作为官方通胀数据发布前的重要先行指标。
• 6月通胀数据意外上升，主要是由于新鲜水果和蔬菜价格环比上涨18%，整体食品价格也上涨6.0%。
• 预计7月通胀数据将保持高位，食品通胀可能继续上升。
• 制造业PMI在6月为46.8，仍低于50，表明经济活动持续放缓。

关键信息

市场数据概览（表格1）

债券市场数据（表格2）

波动率与利率数据

• USDTRY ATM波动率曲线显示波动率略有下降，但仍在一定范围内波动。
• CBRT假设美联储的3个月美国国债收益率将从当前的2.0%上升至年底的2.3%和2019年底的2.9%，表明预期美联储将再加息一次（2018年）和三次（2019年）。

市场动态与策略

• CBRT在中长期通胀预测中强调了适度里拉升值、经济活动放缓和土耳其风险溢价回升等假设。
• 报告认为，CBRT对通胀的控制措施较为谨慎，若经济活动出现剧烈放缓，可能需要加强货币政策与财政政策的协调。
• 报告指出，CBRT在上周的货币政策委员会（MPC）会议上未进一步紧缩政策，这与通胀持续高于目标的情况一致。

法律声明

• 本报告由BNP Paribas集团内部策略与经济学家团队撰写，不构成独立研究，且可能因与销售和交易部门的互动而存在利益冲突。
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  • 固定收益研究：BPFR
  • G10利率研究：BPBS
  • 市场经济学：BPEC

注意事项

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