文档总结
核心内容
本报告由中国招商证券（香港）有限公司（CMS HK）发布，主要分析了2016年全球及中国油气市场的情况，包括油价、天然气供需、原油进口及生产等关键指标。报告指出，尽管市场面临一定挑战，但油气价格有望在下半年温和复苏，上游企业将迎来盈利改善。
主要观点
- 油价温和复苏：由于供应中断担忧和美国原油库存增长不及预期，5月油价达到年内高点，预计2016年下半年油价将温和回升。
- 中国原油消费增长：中国1-4月原油消费同比增长6.6%，主要得益于进口增长和加工量提升，尽管国内产量下降。
- 美国原油生产下降：美国原油产量连续7个月下降，4月平均为9.0百万桶/日，预计将在2016年9月降至8.1百万桶/日。钻井平台数量持续下降，库存攀升至历史高点。
- 中国天然气需求上升：天然气消费量在2016年4月继续反弹，主要得益于进口增加，尤其是管道天然气。
- 行业估值与投资建议：中国石油公司估值较低，CNOOC被列为首选，而部分油气服务公司如SSC和COSL被列为中性或卖出。
关键信息
原油市场
- 5月油价上涨：原油价格达到年内高点，主要由于供应中断担忧。
- 美国库存增长：4月美国原油库存攀升至历史高点544百万桶，预计将在年底下降至480百万桶。
- 产量下降：美国原油产量连续7个月下降，4月产量为9.0百万桶/日，较2015年4月高峰下降0.7百万桶/日。
- EIA预测：EIA预计2016年和2017年油价将分别上涨4美元和10美元，但仍低于CMS的预测。
中国原油供需
- 进口增长：4月中国原油进口量为32.6百万桶，累计进口量达124百万桶，同比增长11.8%。
- 消费增长：中国原油消费量达191百万桶，同比增长6.6%。
- 加工量提升：加工量增加带动消费增长，尽管国内产量下降2.7%。
中国天然气供需
- 进口增长：3月天然气进口量同比增长显著，主要由于管道天然气进口增加。
- 消费反弹：4月天然气消费量继续反弹，主要由于进口增加和低基数效应。
- 产量波动：4月国内天然气产量下降至年内低点，但随后有所恢复。
油气公司估值与评级
| 公司 |
评级 |
当前价格（港元） |
目标价格（港元） |
涨幅 |
EPS（2016E） |
EPS（2017E） |
P/E（2016E） |
P/E（2017E） |
P/B（2016E） |
P/B（2017E） |
ROE（2016E） |
ROE（2017E） |
| CNOOC |
BUY |
8.89 |
12.30 |
38% |
0.05 |
0.44 |
143.1 |
17.0 |
0.9 |
0.9 |
0.6 |
5.4 |
| SSC |
NEUTRAL |
1.48 |
1.50 |
1% |
(0.06) |
0.02 |
n/a |
82.2 |
0.9 |
0.9 |
(3.8) |
1.1 |
| COSL |
SELL |
5.99 |
4.30 |
-28% |
(0.51) |
0.07 |
n/a |
68.8 |
0.6 |
0.6 |
(3.1) |
0.8 |
油气服务公司
| 公司 |
评级 |
当前价格（港元） |
市值（百万美元） |
P/E（2016E） |
P/E（2017E） |
EV/EBITDA（2016E） |
EV/EBITDA（2017E） |
P/B（2016E） |
P/B（2017E） |
ROE（2016E） |
ROE（2017E） |
| SSC |
NEUTRAL |
1.48 |
7,743 |
N/A |
82.2 |
3.5 |
2.1 |
0.9 |
0.9 |
(3.8) |
1.1 |
| COSL |
SELL |
5.99 |
7,017 |
N/A |
68.8 |
19.4 |
8.0 |
0.6 |
0.6 |
(3.1) |
0.8 |
大宗商品服务公司
| 公司 |
当前价格（美元） |
市值（百万美元） |
P/E（2016E） |
P/E（2017E） |
EV/EBITDA（2016E） |
EV/EBITDA（2017E） |
P/B（2016E） |
P/B（2017E） |
ROE（2016E） |
ROE（2017E） |
| Schlumberger |
72.43 |
100,767 |
58.9 |
34.8 |
15.7 |
12.7 |
2.5 |
2.6 |
4.8 |
7.7 |
| Halliburton |
39.06 |
33,563 |
N/A |
41.1 |
18.5 |
11.6 |
3.1 |
3.0 |
(0.1) |
6.2 |
| Baker Hughes |
44.63 |
19,544 |
N/A |
N/A |
31.8 |
14.5 |
1.2 |
1.2 |
(5.3) |
(0.8) |
| Weatherford |
5.64 |
5,052 |
N/A |
N/A |
29.6 |
12.5 |
1.2 |
1.4 |
(19.9) |
(8.2) |
海上钻井公司
| 公司 |
当前价格（美元） |
市值（百万美元） |
P/E（2016E） |
P/E（2017E） |
EV/EBITDA（2016E） |
EV/EBITDA（2017E） |
P/B（2016E） |
P/B（2017E） |
ROE（2016E） |
ROE（2017E） |
| Transocean |
9.25 |
3,378 |
24.9 |
N/A |
6.4 |
9.4 |
0.2 |
0.2 |
1.1 |
(1.8) |
| Atwood Oceanics |
10.83 |
702 |
2.4 |
N/A |
3.7 |
10.6 |
0.2 |
0.2 |
8.7 |
(1.8) |
| Seadrill Partners |
4.80 |
441 |
1.2 |
1.8 |
4.9 |
7.1 |
0.2 |
0.2 |
26.0 |
13.7 |
| Noble Corporation |
8.80 |
2,140 |
13.0 |
N/A |
6.2 |
9.1 |
0.3 |
0.3 |
3.1 |
(0.7) |
| Rowan Companies |
16.81 |
2,109 |
6.2 |
38.1 |
4.5 |
6.9 |
0.4 |
0.4 |
6.6 |
1.0 |
| Diamond Offshore |
23.50 |
3,223 |
19.9 |
25.6 |
7.2 |
7.5 |
0.8 |
0.7 |
3.2 |
2.4 |
| Seadrill Limited |
3.60 |
1,775 |
2.8 |
12.2 |
7.3 |
10.4 |
0.2 |
0.2 |
5.9 |
1.1 |
| Ensoco |
10.28 |
3,097 |
5.3 |
12.3 |
5.4 |
7.5 |
0.4 |
0.4 |
7.4 |
2.6 |
陆上钻井公司
| 公司 |
当前价格（美元） |
市值（百万美元） |
P/E（2016E） |
P/E（2017E） |
EV/EBITDA（2016E） |
EV/EBITDA（2017E） |
P/B（2016E） |
P/B（2017E） |
ROE（2016E） |
ROE（2017E） |
| Patterson-UTI |
17.31 |
2,551 |
N/A |
N/A |
16.2 |
12.0 |
1.1 |
1.3 |
(14.3) |
(14.4) |
| Nabors Industries |
8.11 |
2,286 |
N/A |
N/A |
9.8 |
8.3 |
0.6 |
0.7 |
(9.7) |
(9.4) |
| Helmerich & Payne |
58.08 |
6,275 |
N/A |
N/A |
13.5 |
14.4 |
1.4 |
1.5 |
(1.6) |
(2.7) |
| Precision Drilling |
5.29 |
1,198 |
N/A |
N/A |
12.2 |
9.6 |
0.8 |
0.8 |
(9.5) |
(6.5) |
行业评级
| 行业评级 |
定义 |
| OVERWEIGHT |
预计行业将在未来12个月内跑赢市场 |
| NEUTRAL |
预计行业将在未来12个月内与市场表现一致 |
| UNDERWEIGHT |
预计行业将在未来12个月内跑输市场 |
投资建议
- CNOOC：被列为首选，预计未来12个月内将有38%的涨幅。
- SSC：评级为中性，预计未来12个月内涨幅有限。
- COSL：评级为卖出，预计未来12个月内将下跌28%。
披露信息
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