20251110-东方证券-三七互娱-002555.SZ-25年三季报点评_斗罗大陆_猎魂世界_贡献增量_静待新游启航_5页_377kb

三七互娱季报总结

业绩概要：

• 2025年第三季度，公司营收39.8亿元，同比下滑3%，主要受老游戏如《寻道大千》下滑影响；归母净利润9.4亿元，同比增长49%，得益于销售费用控制下降；毛利率为76.9%，同比减少1.1个百分点，源于代理游戏占比上升。

产品与增长驱动：

• 老游戏《Puzzles & Survival》表现企稳，新游戏《斗罗大陆：猎魂世界》贡献增量，对冲了老游下滑；产品矩阵覆盖MMORPG、SLG、卡牌等类别，重点新游包括《赘婿》和《代号MLK》。

财务与估值：

• 当前股价22元，目标价格27.74元，维持增持评级；盈利预测显示25-27年归母净利润为30.72亿、32.34亿、35.46亿元；估值方面，当前市盈率为16.5，均值相对可比公司调整。

风险提示：

• 核心风险包括流水不达预期、政策变动、买量成本提升以及研发不确定性。