20250609-民银国际-海外宏观周报（2025年第21期）_美国就业平稳_联储保持定力_20页_1mb

报告摘要

美国就业平稳，联储保持定力总结

核心内容

2025年6月9日发布的报告指出，美国就业市场保持平稳，但整体仍处于缓慢降温阶段。尽管5月非农就业数据好于预期，新增13.9万人，但3月和4月的非农数据均被下修，表明就业增长存在压力。劳动参与率下降至62.4%，部分人退出劳动力市场，缓解了失业率上升压力，U3失业率维持在4.2%。然而，包含“气馁工人”的U4失业率上升至4.5%，显示劳动力市场仍有结构性问题。就业率下降至59.7%，反映就业人数持续减少。薪资增长保持稳定，5月非农时薪同比上涨3.9%，薪资与通胀黏性依旧。职位空缺率回升至4.4%，劳动力缺口扩大，表明市场紧张程度有所反弹。

美联储在面对特朗普施压时保持定力，市场仍预计将在9月和12月分别降息25个BP。报告指出，尽管就业数据略好，但整体趋势疲软，显示美联储在通胀和经济疲软之间的平衡仍需谨慎处理。

主要观点

就业数据平稳但隐忧仍在：5月非农就业数据略高于预期，但长期趋势放缓，显示就业市场面临压力。
薪资与通胀黏性依旧：非农时薪同比保持3.9%，显示薪资增长与通胀之间仍有较强的联系。
劳动力市场紧张度反弹：职位空缺数回升，劳动力缺口扩大，市场对降息的期待增强。
美联储保持独立性：尽管特朗普施压，但美联储仍维持中性立场，未改变降息路径。
特朗普与马斯克关系恶化：特朗普公开批评马斯克，称其“疯了”，并威胁将其出售，加剧市场不确定性。
中美贸易摩擦持续：中美领导人通话后，双方仍存在分歧，美国提高钢铝关税至50%，影响全球经济前景。

关键信息

美国关键数据

非农就业：5月新增13.9万人，高于预期但前值下修。
职位空缺：4月职位空缺数达739.1万人，职位空缺率4.4%。
失业率：U3失业率4.2%，U4失业率4.5%。
时薪：5月非农时薪同比上涨3.9%，周薪同比上涨3.9%。
制造业与服务业：制造业新增就业减少，服务业表现强劲，成为就业主力。
进出口：进口同比大幅下降，贸易差额改善，但出口增长放缓。
GDP预测：二季度GDP预计季调年化环比增长3.8%，经济活动略有下降。

欧洲关键数据

通胀回落：欧元区5月CPI同比1.9%，核心CPI同比2.3%，通胀全面回落。
零售销售回升：欧元区零售销售同比上涨2.3%，部分国家如德国和法国数据回升。
PMI数据：制造业PMI下降，服务业PMI回升，综合PMI维持在50%以上。
欧央行降息：连续第八次降息，利率降至2.00%、2.15%和2.40%，接近尾声。
德国贸易顺差收窄：出口同比-2.0%，进口同比+3.8%，贸易差额减少。

日本关键数据

家庭消费支出减速：多人家庭消费支出实际同比-0.1%，价格平减指数同比4.1%。
PMI上修：制造业PMI终值49.5，服务业PMI终值51.0，综合PMI终值50.2。
景气动向指数回落：先行指标103.4，同步指标115.5，显示经济放缓。
国债拍卖：30年期国债投标倍数降至2023年以来新低，市场流动性收紧。
贸易谈判：日美第五轮部长级谈判未达一致，G7峰会前可能继续推进。

重要事件

中美领导人通话：双方表示愿加强合作，但实际进展有限，贸易摩擦持续。
特朗普与马斯克关系恶化：公开争吵，特朗普称马斯克“疯了”，马斯克反批评特朗普政策。
美国提高钢铝关税：从25%提高至50%，影响全球贸易环境。
欧央行降息接近尾声：欧洲央行表示已接近降息周期结束，未来可能暂停降息。
日本国债拍卖：30年期国债投标倍数降至新低，市场流动性收紧。
日本储备米库存告急：政府考虑紧急进口大米以稳定市场。
印度与俄罗斯降息：印度央行降息50个BP，俄罗斯央行降息100个BP，显示全球通胀压力缓解。
韩国大选落幕：李在明当选总统，预计采取更加平衡的外交政策。

本周关注

美国CPI与PPI：5月数据将发布，影响市场对通胀和经济状况的判断。
日本一季度GDP修正值：将提供对日本经济表现的进一步确认。
日本4月经常账户：反映日本对外贸易状况。
日本4月营建订单：可能显示建筑业和制造业活动变化。
美国5月财政赤字：反映政府支出与收入关系。
欧元区4月贸易账：显示欧洲整体贸易状况。
美国6月密歇根大学调查数据：反映消费者通胀预期和经济信心。

交易模式

就业平稳：市场忧虑下降，通胀与繁荣交易再现。
宽松交易：股市和债市上涨，商品市场不显著。
紧缩交易：股市和债市下跌，商品市场下跌。
降温交易：股市和债市上涨，商品市场下跌。
通胀交易：股市和债市下跌，商品市场上涨。
繁荣交易：股市上涨，债市和商品市场不显著。
衰退交易：股市下跌，债市上涨，商品市场下跌。
不确定交易：市场对政策和经济前景存在较大不确定性。

总结

整体来看，美国就业市场表现平稳但隐忧未消，薪资与通胀黏性仍存，美联储保持独立立场。欧洲通胀全面回落，经济数据表现不一，欧央行降息接近尾声。日本家庭消费减速，PMI上修，但景气动向指数回落，市场流动性收紧。全球贸易摩擦持续，中美关系复杂，日本与美国谈判未果。印度和俄罗斯降息，显示通胀压力减缓。韩国大选落幕，新总统将采取更加平衡的外交政策。投资者需关注美国CPI、PPI及通胀预期等关键数据，以评估未来货币政策走向及市场走势。

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