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文档总结

核心内容概述

本文档为一份2018年4月10日研究所晨会直通车的行业分析报告，涵盖A股策略、建材、医药、电子、通信、公用事业、家电、三环集团等行业的观点和事件点评，内容详实，重点突出，旨在为投资者提供决策参考。

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A股策略观点

主要观点

• 趋势看好：消费、科技与券商板块。
• 风险偏好影响：贸易摩擦升级对市场情绪造成一定压制，但部分行业如地产、保险等前期受压制品种有望受益。
• 估值分析：沪深300、创业板处于历史较低分位，部分行业如建筑、电力设备、房地产等估值低于历史20%分位。

投资建议

• 短期关注：直接受益于贸易摩擦反制的行业，如地产、保险。
• 重点推荐：消费、科技、券商等板块，关注估值合理、业绩增长确定的公司。

风险提示

• 美国贸易摩擦持续升级；
• 人民币汇率异常波动；
• 一季度盈利增速下行；
• 创业板主题行情降温。

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建材行业事件点评

行业动态

• 错峰生产常态化：湖北、江西、湖南、广东、青海等地已实行水泥全年错峰生产。
• 协同处置兴起：部分水泥企业通过协同处置规避错峰生产，引发业内关注。

政策背景

• 中国水泥协会推动错峰生产政策，协同处置企业需满足一定条件方可不参与停窑。

投资建议

• 关注龙头：海螺创业、中材国际、金圆股份等水泥窑协同处置企业。

风险提示

• 协同处置出现安全事故或质量问题；
• 项目推进或技术研发不达预期。

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医药行业观点

政策支持

• 国务院发布《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》，推动仿制药发展，加速进口替代。

行业趋势

• 仿制药：进口替代与集中度提升趋势明确；
• 零售药店：受益于处方外流，持续高景气；
• 消费升级：爱尔眼科、长春高新等受益；
• 检验科集采：润达医疗受益于集采模式推进。

投资建议

• 推荐信立泰、通化东宝、华东医药、京新药业；
• 建议关注恒瑞医药、乐普医疗、华海药业、泰格医药、山河药辅等。

风险提示

• 医保控费加剧；
• 药品招标降价；
• 创新药短期估值偏高。

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电子行业观点

行业影响

• 中美贸易摩擦：对LED、中低端分立器件影响较小，对高端芯片及设备材料影响较大；
• 消费电子：二季度与三季度行情有望好转，关注新机发布带来的产业链机会；
• MLCC：因新增产能有限，价格有望进一步上涨。

风险提示

• 贸易摩擦恶化；
• 消费电子需求减弱；
• 半导体景气度下降；
• 被动元件价格下跌；
• 面板价格下降；
• 5G推进不及预期；
• 智能化安防设备价格高企。

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通信行业观点

行业影响

• 关税影响有限：光纤光缆、光器件等产品主要依赖国内市场，影响不大；
• FDD牌照落地：中国移动获得LTE FDD牌照，有助于5G建设及物联网发展。

投资建议

• 推荐公司：中兴通讯、烽火通信、中际旭创、光迅科技；
• 物联网发展：推荐高新兴、日海通讯、宜通世纪。

风险提示

• 运营商投资不及预期；
• 5G推进不及预期。

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公用事业行业观点

行业展望

• 火电：估值见底，配置价值提升；
• 风电：增速显著，政策支持；
• 燃气：关注储气设施及城燃企业；
• 环保：PPP清库结束，市场情绪好转。

投资建议

• 火电：华能国际、华电国际；
• 风电：金风科技、天顺风能；
• 天然气设备：中集安瑞科；
• 水电：国投电力、川投能源。

风险提示

• 来水低于预期；
• 煤价大幅上涨；
• 电力行业改革进展慢；
• 环保政策执行力度不足；
• PPP订单及财务风险。

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家电行业观点

一季度表现

• 收入增长：白电因空调补库存增长，厨电/照明积极布局三四线市场；
• 利润改善：内销成本转移助力毛利提升，出口受汇率波动影响。

后续展望

• 零售增速：将成为全年基本面的核心变量；
• 行业趋势：从规模驱动转向利润率驱动，产品升级成为重点。

投资建议

• 白电龙头：美的集团、格力电器、青岛海尔、小天鹅A；
• 成长型公司：苏泊尔、欧普照明、华帝股份、老板电器；
• 估值底部：TCL集团。

风险提示

• 需求大幅下行；
• 原材料价格大幅上涨；
• 收购整合不达预期。

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三环集团点评

产品动态

• 陶瓷后盖：小米MIX2S、OPPO R15采用陶瓷后盖，推动行业需求；
• 一季度业绩：归母净利润2.32-2.56亿元，同比增长0-10%。

业务亮点

• MLCC与PKG：需求旺盛，业务增长显著；
• 陶瓷插芯：价格企稳，未来有望受益于5G发展；
• 技术拓展：进入新能源与3C设备领域。

投资建议

• 估值上调：基于“材料+”战略，给予2018年35倍PE估值；
• 目标价：上调至32元，维持“买入”评级。

风险提示

• 陶瓷插芯价格与增速不达预期；
• PKG产品进度不达预期；
• 陶瓷后盖出货量不达预期。

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行业及公司评级体系

评级	含义
买入	未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
中性	未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度-5%至5%
减持	未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
卖出	未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因信息不全或不确定性事件无法给出明确评级

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基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

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特别声明

• 本报告由光大证券研究所发布，基于合法合规信息，不保证信息准确性；
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险；
• 报告可能涉及利益冲突，不作为唯一决策依据。