2025-01-12-高盛-海信家电_消费与休闲企业日_重点关注以旧换新政策_特别是针对中央空调业务的推动_买入_6页_405kb

总结：高盛证券对海信家电（000921.SZ）证券研究报告分析

会议要点

• 2024年四季度业绩预期：

  • 管理层预计收入增幅为中高个位数，利润增长将助力实现激励计划目标。
  • 国内市场白电业务增速环比提升，冰箱和洗衣机/分体式空调增幅显著。
  • 中央空调业务环比改善，但工程渠道仍疲软；海外市场增长稳健。

• 2025年目标：收入预计中高个位数增长，利润将达成激励计划目标。国内销售基本持平，海外市场保持强劲。以旧换新政策可能对中央空调业务提供提振。

• 中央空调整体情况：国内渠道承压，但2C和2B渠道环比回暖；预计2025年工程渠道仍是压力点，而白电业务份额提升。

• 传统白电业务：产品结构改善和效率提升推动利润率提高；国内市场渠道库存良性，新兴市场增速 exceeded发达市场。

投资观点

• 评级：买入，基于可预见盈利增速、高股息收益率和合理估值（12倍2025年预期市盈率）。
• 驱动因素：VRF业务结构性增长（海信日立合资公司领先），传统白电利润率上升和三电亏损收窄。
• 目标价格：A股/H股12个月目标价分别为31元/37港元。
• 主要风险：全球需求疲软、房地产拖累、竞争优势丧失、工程渠道利润率摊薄等。

高盛要素概要

• 增长、财务回报、估值：海信家电在增长和财务回报上表现中等，估值相对合理。
• 综合状况：基于行业比较，排名中等水平。

注意：此摘要基于核心内容，省略了冗长披露细节。