20140704-中航证券-环保_2014年中期环保行业投资策略-下半年看水_18页_758kb

下半年看水——2014年环保行业中期投资策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2014年环保行业的中期投资策略，指出环保行业正处于发展初期阶段，受政策驱动，行业增长空间较大。报告强调了并购在环保企业发展中的关键作用，并对污水处理、危废处理等细分领域进行了重点分析，同时推荐了一些重点公司。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2014年上半年环保板块明显调整，申万环保指数跌幅达6.8%。
• 个股表现分化严重，仅部分公司如先河环保、华西能源、东江环保等涨幅超过10%，而国电清新、龙净环保、万邦达等跌幅超过20%。
• 环保行业整体估值处于近几年低位，且与A股相比溢价下滑。

2. 环保行业的发展阶段

• 环保行业处于初期阶段，政策为主导，行业增长空间巨大。
• 与发达国家相比，我国环保投入仍显不足，环保投资占GDP比重仅为1.6%，远低于发达国家2.5%以上的水平。
• 预计到2020年，环保支出占GDP比重将达到2%，未来环保投资将加速增长。

3. 并购是环保行业成长的催化剂

• 环保行业成长依赖外生因素，尤其是并购、转型和多元化。
• 并购是环保企业突破区域垄断、实现业务协同、产业链整合和跨行业发展的有效途径。
• 近年来环保行业并购数量和金额持续增长，2014年（截至4月30日）并购金额达174.7亿元，次数达34次。

4. 细分领域机会分析

污水处理

• 城镇污水处理是环保投资的重点领域，污水处理能力逐年提升。
• 预计未来五年城镇污水处理工程投资达7126亿元，其中管网建设占比超过50%。
• 农村污水治理市场潜力巨大，2012年村镇生活污水产生量达159亿吨，污水处理率仅为7%，存在巨大的投资空间。

危废处理

• 危废处理能力严重不足，持证单位年利用处置能力仅为2325万吨，仅为预测产生量的50%左右。
• 随着政策法规的完善，危废处理市场将呈现两大趋势：一是体系完善带来的增量；二是竞争主体减少，优势企业受益。

关键信息

1. 环保行业数据

2. 环保投资预测（单位：亿元）

3. 并购驱动的环保股表现

4. 污水处理市场分析

• 2012年全国废水排放量达684.8亿吨，其中城镇生活污水占67.6%，增长迅速。
• 2013年城镇污水处理能力达1.49亿立方米/日，运行负荷率82.6%。
• 未来五年城镇污水处理工程投资预计达7126亿元，其中管网建设占一半以上。
• 农村污水治理市场潜力巨大，2012年村镇生活污水产生量159亿吨，污水处理率仅7%。

5. 危废处理市场分析

• 2010年危险废物产生量达4573.69万吨，持证单位利用处置能力仅2325万吨。
• 2015年危险废物产生量预计超过6000万吨，但处理能力不足，设施负荷率低于40%。
• 政策法规趋严，非法处置成本增加，危废处理市场将更加规范。

重点公司推荐

投资建议

• 行业评级：环保行业整体为“增持”，大气治理为“中性”，污水处理、固废处理、环境监测均为“增持”。
• 公司评级：报告推荐部分公司，认为其具备“业绩&估值”双升的潜力，符合“并购&转型&多元化”的发展路径。

总结

环保行业正处于发展初期，政策驱动显著，行业增长空间巨大。然而，由于前期高预期带来的高估值，行业整体表现欠佳。并购是环保企业实现外延式增长的重要手段，尤其在区域突破、业务协同、产业链整合等方面具有显著作用。污水处理和危废处理作为细分领域，具备广阔的发展前景。未来五年，污水处理市场将保持增长，危废处理市场也将因政策推动而加速发展。报告推荐津膜科技、先河环保、维尔利、桑德环境、碧水源等公司，认为其具备较高的投资价值。