20250125-国元证券-并购重组系列报告（二）_产业主导_国资开路_启动并购黄金时代_44页_3mb

并购重组市场分析：三维周期共振驱动下的黄金时代

报告要点

2025年初，中国并购重组市场进入“黄金时代”，主要由政策、资本市场和产业三维度的周期共振驱动。本报告聚焦并购大方向，提出四条投资主线。

核心逻辑与结论

一、驱动因素

1. 政策周期：
   "并购六条"等政策明确支持企业向新质生产力转型升级，国资国企参与频繁，央国企并购活跃度同比提升。
2. 资本市场周期：
   IPO节奏放缓，一级市场并购退出空间扩大；大量外资并购基金成立，助推产业链整合。
3. 产业周期：
   全球第五轮产业转移加速，中国聚焦智能制造与新能源；横向/纵向整合需求强劲，尤其集中度低的传统行业（如化工、零售）加速扩张。

二、主要趋势

1. 产业并购主导：
   横向/垂直整合项目占比57.8%，同比提升19.1个百分点；科技、医疗等战略新兴产业并购比例创十年新高。
2. 国资力量崛起：
   地方政府通过并购基金和资产重组盘活国企资产，上海、深圳等地积极布局并购通道。
3. 跨境并购回暖：
   近两年出境并购比例显著回升，医疗器械、电池等制造业海外布局加速。

三、投资主线

1. 国企改革与市值管理：
   关注有清晰市值管理目标的央企上市平台，及“土地财政”背景下地方国资并购标的。
2. 传统产业整合与新兴转型：
   产能过剩行业（如化工、机械）集中度提升趋势明显；新兴产业并购聚焦“硬科技”企业。
3. 跨境出海：
   在国内具备竞争优势的产业（如电池、器械）海外扩张，规避贸易壁垒；外向型企业通过设厂提升海外市场渗透率。

风险提示

• 并购政策落地不及预期；
• 海外地缘政治恶化引发波动；
• 产业转型升级进度滞后。

免责声明：
本报告基于 Wind 数据及合规来源，仅作参考用途，投资决策风险自负。需详读完整研究报告及最新监管政策。