20180827-申万宏源-圆通速递-600233.SH-_业务量增速修复+成本端改善_持续验证_4页_650kb

圆通速递（600233）投资分析总结

核心内容概述

本报告为圆通速递（600233）2018年半年报的点评，主要分析公司业务发展、盈利状况及未来投资前景，维持“买入”评级，并调整了2018-2020年的盈利预测。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018H1营收：120.66亿元，同比增长 46.95%
• 2018H1归母净利润：8.02亿元，同比增长 15.69%
• 2018H1扣非净利润：6.24亿元，同比增长 20.26%
• 剔除投资收益影响后：主业净利润同比增长 25.25%

2. 业务量增长

• 2018H1业务量同比增长 28.61%，高于去年同期 15.53%
• 单月业务量增速持续回暖，7月增速回升至 37.01%

3. 成本控制

• 单件派件成本从 1.88元/件 下降至 1.78元/件
• 干线运输成本下降 9.32%，从 0.93元 降至 0.84元
• 成本下降原因包括自有运输车辆增加（6月底达1244辆）及转运中心自动化分拣设备升级（已拥有15套）

4. 盈利预测调整

• 2018-2020年EPS：预计为 0.65元、0.81元、1.02元（前值为0.70元、0.93元、1.23元）
• 对应PE：分别为 19倍、16倍、12倍
• 长期战略：公司未来有望从通达系中脱颖而出，战略布局优势将转化为业务优势

5. 毛利率与ROE

• 毛利率：2018H1为 13.1%，较2017年 11.7% 明显提升
• ROE（摊薄）：2018H1为 8.2%，预计2018-2020年分别为 13.7%、14.5%、15.4%

关键信息

市场数据

• 收盘价：12.62元（2018年08月24日）
• 一年内最高/最低价：23.5元/11.52元
• 市净率：3.6倍
• 息率：0.87%
• 流通A股市值：9886百万元
• 上证指数/深证成指：2729.43/8484.74

基础数据

• 每股净资产：25.67元
• 资产负债率：30.98%
• 总股本/流通A股：2831百万/783百万
• 流通B股/H股：无数据

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

投资建议

• 短期：业务量增速修复与成本端改善持续验证，基本面稳健
• 长期：战略布局优势有望转化为业务优势，公司未来有望从通达系中脱颖而出
• 评级：维持“买入”评级，基于盈利预测与估值水平

附注

• 报告由 申万宏源研究 提供，分析师为 王立平（联系方式：wanglp@swsresearch.com）

• 研究支持由 游道柱 提供（联系方式：youdz@swsresearch.com）

• 投资评级标准以 沪深300指数 为基准，定义如下：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现 20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现 5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现 -5%~+5%
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现 5%以下

• 报告中提及的“息率”为最近一年已公布分红计算得出

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，投资者应结合自身情况审慎决策

信息披露

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布
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