20230808-国金证券-工业富联-601138.SH-AI优化产品结构_盈利改善明显_4页_819kb

业绩简评

• 2023年中报：营收20.67万亿元，同比下降82.1%；归母净利润7.16万亿元，同比增长421%；扣非归母净利润7.54万亿元，同比增长1827%。

经营分析

• 盈利能力提升：
  • Q2单季度归母净利润同比增长1153%，盈利能力大幅增强。
  • 受AI产品拉动，云计算服务器毛利率提升25%，上半年整体毛利率达7.17%，同比上升0.067个百分点。
  • 营业利润率和净利润率同比提升0.4个百分点。
• AI/算力需求带动硬件出货：
  • 高速交换器和路由器出货量分别增长70%和95%。
  • 400G交换机快速增长，800G交换机已进入新产品导入阶段，预计2024年放量。
  • 服务器出货量全球第一，积极布局液冷散热技术。

未来展望

• AI与数字经济：看好AI算力需求与网络升级拉动营收恢复及盈利改善，预计2023-2025年归母净利润分别为2.26万亿、2.49万亿、2.79万亿元。
• 估值：
  • PE分别为21/19/17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：新业务进展不及预期，毛利率下降风险。

其他数据

• 预测期内营收入与利润增长率：2024（15.57%）与2025年（16.64%）保持高增长。
• 数字业务高性能AI服务器与数据中心交换机市场预测分别为248亿美元与192亿美元。

P.S.

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