20211027-中国银河-太阳纸业-002078.SZ-2021年三季报点评_四季度纸价触底回升_新增产能投放业绩快速增长_4页_724kb

太阳纸业（002078.SZ）2021年三季报点评总结

核心内容概述

太阳纸业在2021年三季报中展现了强劲的业绩增长，受益于新增产能的逐步释放以及四季度纸价的回升。公司整体经营状况良好，盈利能力稳步提升，同时在品类拓展和规模优势方面取得显著进展。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度，公司实现总营业收入237.15亿元，同比增长51.64%；归母净利润27.68亿元，同比增长100.28%；基本每股收益1.05元/股。
• 四季度盈利预期改善：受“能耗双控”政策影响，纸厂停机导致供应端收紧，叠加原材料价格上涨，预计四季度纸价将触底回升，带动公司利润进一步改善。
• 毛利率承压：公司综合毛利率为19.98%，同比下降3.35%。第三季度毛利率为14.42%，同比和环比均出现下滑，主要受原材料成本上升影响。
• 期间费用控制良好：期间费用率为5.91%，较去年同期下降2.26个百分点，销售、管理、研发和财务费用率均有不同程度的下降。
• 品类结构优化：公司已形成以文化纸为主，多品类协同发展的格局，其中文化纸占营收比重最高（29.53%），牛皮箱板纸（27.33%）、铜版纸（14.31%）、溶解浆（11.59%）也占据重要份额。

关键信息

产能释放与战略布局

• 广西基地新增产能逐步释放，9月26日55万吨/年PM1文化纸生产线试产，10月15日12万吨PM5生活用纸生产线开机。
• 预计配套的80万吨/年化学木浆、20万吨/年化机浆及其他项目将在2021年四季度至2022年上半年陆续投产。
• 公司未来产能有望超过1000万吨，进一步巩固行业龙头地位。

盈利预测

财务指标分析

现金流与资产负债

• 经营活动现金流显著增长，2021年预计达13490.36亿元，较2020年提升。
• 资本支出持续投入，2021年预计为4070.27亿元，2023年预计下降至4141.39亿元。
• 流动资产持续增长，2023年预计达49290.44亿元，非流动资产则逐步减少。
• 负债总计在2023年预计达23837.73亿元，但资产负债结构趋于合理。

投资建议

分析师陈柏儒维持“推荐”评级，认为公司未来业绩增长确定性强，随着广西基地项目陆续投产，公司盈利能力和市场竞争力将不断提升。预计公司2021-2023年基本每股收益分别为1.40元、1.53元、1.69元，对应PE分别为7.93X、7.25X、6.53X，具有较高的投资价值。

评级标准

• 推荐：公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价预计低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 陈柏儒：轻工制造行业首席分析师，拥有12年行业分析师经验，其中8年轻工制造行业经验。
• 分析师承诺：承诺报告内容客观公正，与个人薪酬无直接关联。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

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