20211015-东北证券-太阳纸业-002078.SZ-2021前三季度业绩预告点评_文化纸有望回暖_箱板纸维持景气_4页_567kb

太阳纸业 (002078) 公司点评报告总结

核心内容

太阳纸业（002078.SZ）在2021年前三季度业绩表现强劲，预计实现归母净利润26.95~28.34亿元，同比增长95%~105%。其中，第三季度归母净利润预计为4.64~6.02亿元，同比增长4.05%~35.06%。公司业绩增长主要受益于文化纸和箱板纸行业的回暖及景气维持，同时通过产能扩张和成本控制进一步巩固其市场竞争力。

主要观点

• 文化纸行业回暖
  文化纸行业在三季度面临价格高企和教育双减政策带来的需求压力，但随着8月国内纸厂主动减产和限电影响，行业供需关系有所改善。公司预计四季度教材教辅需求延后将推动文化纸盈利触底回暖。

• 箱板纸维持高景气
  箱板纸市场在下半年保持旺盛需求，受益于传统消费旺季及废纸、煤炭等原材料价格上涨，公司国内箱板纸盈利保持较好水平。尽管老挝工厂因美废价格上涨导致吨纸利润有所收窄，但预计在双十一等消费旺季支撑下，箱板纸仍能维持盈利。

• 溶解浆价格企稳
  三季度溶解浆价格因需求下滑有所回落，但随着棉花价格上涨，预计价格将有所企稳。

关键信息

产能与成本优势

• 公司广西北海林浆纸一体化项目一期产能正在加速建设，PM1文化纸产线已于9月底开机，预计年底前完全达产。
• 项目投产后，公司文化纸总产能将达300万吨，纸浆自给率提升至60%，进一步巩固成本优势。

激励计划

• 公司推出限制性股票激励计划，将核心人员利益与公司发展绑定，有助于推动各生产项目的顺利实施。

盈利预测

• 2021-2023年EPS分别为1.18元、0.98元、1.01元。
• 当前股价对应PE分别为9.80倍、11.84倍、11.44倍，下调目标价至14.16元，维持“买入”评级。

财务摘要

股票数据

财务与估值指标

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料及能源价格波动

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

研究团队简介

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有6年证券研究从业经历，曾任职尼尔森（上海）分析师、久谦咨询有限公司咨询师等。
• 陈渊文：东北证券轻工组研究人员，同济大学土木工程博士，东南大学土木工程学士。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，内容仅供参考，不构成任何投资建议。
• 报告中涉及的市场基准包括A股市场（沪深300指数）、香港市场（摩根士丹利中国指数）及美国市场（纳斯达克综合指数或标普500指数）。