20250619-浙商证券-社服行业2025年中期策略报告_曙光初现_拥抱成长_18页_1mb

社会服务行业2025年中期策略报告总结

1. 核心评级与投资建议

• 行业评级：看好（维持）。
• 核心观点：线下大周期将开启，宏观经济、消费政策托底，创新驱动变革，体验升级创造价值；本地生活与即时零售高增长，OTA格局稳固；景区依赖项目扩容与IP赋能。

2. 旅行

• 旅游：Q3旺季兑现盈利，政策推动消费偏好升级，人均出行次数与客单价提升；暑期亲子游推动复苏，国内旅游人次和收入保持高个位数增长。
• OTA：携程维持优势，同程、美团等强化供应链；海外市场投入增加，短期利润承压但长期增长空间大。
• 景区：长白山IP联动《盗墓笔记》提升客流，祥源文旅整合海洋公园资源；九华旅游定增获批，新项目支撑增长。

3. 零售

• 线下零售：消费复苏支撑，价压影响短期同店；超市业态表现优于百货。
• 案例：胖东来模式通过高福利、调改帮扶（输出超15亿自有产品）带动步步高、永辉超市销售额倍增。

4. 本地生活

• 外卖：美团、京东、阿里加码补贴，竞争加剧，但即时零售渗透加快，成电商增长新引擎，美团闪电仓、京东七鲜仓店布局加速。

5. 综合电商

• 竞争缓和：大促趋于平销，低价补贴转向提质；平台惠商策略贯穿，政企协同驱动家电音像类增长。
• 细分业务：淘天GMV稳中修复；拼多多商家扶持升级；京东零售&供应链协同，外卖布局突破。

6. 风险与机会

• 待观察风险：
  • 消费恢复不及预期、行业竞争加剧、汇率利率波动、政策调整。
• 长期逻辑：
  • AI赋能降本增效、会员体系构建、低线渗透、平台生态优化。