20241203-浙商证券-2025年社服行业年度投资策略_线下周期_产品升级_32页_2mb

线下大周期与行业变革驱动机会分析

一、行业核心观点

• 线下大周期来临：宏观经济、价格端和政策托底，叠加产品创新与消费体验升级，推动社服行业需求重构。
• 本地生活格局优化：即时零售前置仓盈利模型逐步跑通，美团与多平台差异化竞争。
• 旅游景气延续：政策加码与供给升级推动出行链复苏，小众景点与跨境游增长潜力突出。
• 电商温和复苏：国补政策催化消费回暖，平台竞争从低价战转向高品质服务。

二、细分领域投资机会

1. 线下零售

   • 业态升级与直采模式加速，龙头超市调改带来坪效提升（如永辉、重庆百货）。
   • 硬折扣、烘焙熟食等新品类成为消费热点。

2. 本地生活

   • 餐饮+豪华酒店结合模式（如同庆楼富茂）扩张期利润可期。
   • 即时零售份额争夺中，前置仓模式盈利提升。

3. 旅游出行

   • 交通改善与免税业务扩张：景区如长白山、九华旅游受益。
   • OTA板块（携程、同程）用户规模与盈利能力稳健。

4. 互联网电商

   • 综合电商平台调整策略转向高性价比，阿里、京东优先受益于国补政策。

三、建议关注标的

线下零售：永辉超市、重庆百货  
本地生活：美团  
餐饮酒店：同庆楼、首旅酒店、锦江酒店、华住集团  
OTA平台：携程集团、同程旅行  
景区：长白山、九华旅游  
电商：阿里巴巴、京东  

四、政策与风险提示

• 政策方向：消费券发行、汽车家电以旧换新政策持续激发需求。
• 风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率利率波动、政策监管变化。