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光期研究 - 贵金属策略周报（2026年5月10日）

核心内容总结

本报告主要围绕2026年5月贵金属市场走势展开分析，结合宏观政策、经济数据、地缘政治、市场热点及期权工具，为投资者提供策略建议。

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主要观点与关键信息

1. 宏观环境分析

• 美国非农数据强劲：4月非农新增就业11.5万人，远超预期6.5万人，3月数据上修至18.5万人，失业率维持4.3%不变，但薪资环比仅增0.2%，显示就业市场压力有所缓解。
• 通胀与美联储政策：5月12日将公布4月CPI数据，市场预期为3.74%。若CPI超预期，将强化通胀传导，削弱美联储降息预期。4月底FOMC会议维持利率不变，但内部分歧显著，创1992年以来最大反对票数。
• 新主席沃什上任：鲍威尔主席任期将于5月15日结束，但留任理事，沃什即将接任。市场关注其首次公开表态，若偏向鹰派，可能对金价不利。
• 地缘政治风险：美伊在霍姆兹海峡形成“边打边谈”局面，双方耐心逐渐消磨，地缘冲突可能升级，但市场仍倾向于认为冲突不会扩大化。
• 特朗普关税政策受挫：美国国际贸易法院裁定特朗普依据《贸易法》第122条征收的10%普遍关税违法，影响其贸易议程。

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市场表现分析

1.1 金银走势回顾

• 金银价格整体震荡偏强，比价关系维持震荡。
• 图表显示，近3年及6个月金银走势及比价关系。

1.2 显性库存

• COMEX黄金与白银库存数据反映市场供需情况。
• LBMA金银库存与Nymex铂钯库存数据亦提供市场流动性参考。

1.3 ETF持仓

• 黄金ETF与白银ETF持仓数据表明市场对贵金属的配置意愿。
• 铂钯ETF持仓显示其跟随黄金走势，逢低配置策略仍适用。

1.4 CFTC非商业持仓

• 美元指数与黄金呈现负相关，显示美元走强可能压制金价。
• 黄金与白银的非商业持仓数据反映市场投机情绪。

1.5 内外比价

• SHFE黄金与伦敦金现比价、铜金比、油金比、金铂比与金钯比等图表反映贵金属与其他资产之间的联动关系。

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美元、美债与美股表现

2.1 品种间相关性对比

• 黄金与白银、铜、铂、钯等品种呈现较高正相关性。
• 黄金与美元指数负相关，显示美元走强可能压制金价。
• 美债收益率与黄金呈负相关，若收益率下降，金价可能上涨。

2.2 美元指数CFTC报告

• 美元指数与黄金走势相关，市场对美元的预期影响贵金属价格。
• 日元、欧元等非美货币持仓数据反映市场避险情绪。

2.3 美债表现

• 10年期美债收益率与CPI、黄金走势呈逆向关系。
• TIPS收益率与黄金走势也呈逆向关系，反映通胀预期。

2.4 美股表现

• 市盈率与VIX指数显示市场情绪波动。
• 标普500指数与黄金走势存在一定相关性，反映市场整体风险偏好。

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美国经济表现

3.1 经济指标回顾

• PMI：显示制造业与服务业活动指数，反映经济运行状况。
• PPI：4月PPI与核心PPI环比分别为0.5%和0.3%，通胀压力持续。
• 工业产能利用率与耐用品订单反映工业活动强度。
• 非农数据强劲，但薪资增长疲软，显示就业市场改善有限。
• 房贷利率与住房市场指数反映房地产市场趋势。
• 出口与进口物价指数显示通胀压力来自外部因素。

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其他主要经济体表现

4.1 欧日经济表现

• 欧元区与日本PMI与PPI数据反映其经济复苏态势。
• 欧日经济数据对贵金属价格影响相对较小，但需关注其货币政策变化。

4.2 新兴市场表现

• 新兴市场债券指数ETF与股票基金与黄金走势存在联动性。
• 新兴市场资产配置对黄金需求有所上升，反映避险情绪。

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市场热点分析

5.1 美联储降息概率

• 5月11日公布的美联储降息概率预测显示，6月与7月降息可能性较低。
• 市场对美联储新主席沃什的政策立场高度关注，其是否采取鹰派策略将影响金价走势。

5.2 周度财经事件

• 5月11日：美国成屋销售数据发布，关注成屋销售年化总数与月率。
• 5月12日：威廉姆斯讲话与ADP就业数据，影响市场对美联储政策预期。
• 5月13日：EIA短期能源展望报告，影响能源市场与通胀预期。
• 5月14日：零售销售、PPI、失业金人数等数据发布，反映经济活跃度。
• 5月15日：美联储金融监管副主席讲话，制造业指数与工业产出数据发布。

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期权市场分析

6.1 黄金期权

• 黄金历史波动率与波动率锥显示市场对未来价格波动的预期。
• 沪金收盘价与期权持仓量、成交量的认沽认购比率反映市场情绪与投资偏好。

6.2 白银期权

• 沪银收盘价与期权持仓量、成交量的认沽认购比率同样显示市场情绪。

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研究员简介

• 展大鹏，光大期货研究所贵金属研究总监，拥有多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业。
• 在多家媒体发表专业文章，多次接受采访。
• 所在团队多次荣获行业奖项，具备权威性与专业性。

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联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
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免责声明

本报告基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。