20260510-华泰期货-原油周报_西区发货量增加推动原油海上在途库存大幅回升_7页_1mb

文档总结

核心内容

本文档分析了中东局势对全球原油市场的影响，特别是霍尔木兹海峡断航背景下，原油海上在途库存的变化、地缘政治风险、炼厂检修情况以及原油与成品油价格走势。同时，文档提供了相关图表和数据支持，并对市场策略和风险进行了评估。

主要观点

• 中东局势影响原油市场：霍尔木兹海峡断航导致中东原油出口受阻，美国对伊朗船只的拦截进一步加剧了供应紧张。
• 西区发货量增加：北美、拉美地区原油发货量显著上升，推动海上在途库存大幅回升。
• 库存变化：全球海陆原油库存（不含中国和美国SPR）降至3亿桶，为5年同期最低水平。其中，海上在途库存反弹至12亿桶，主要因伊朗和中东原油滞留。
• 俄罗斯原油情况：制裁豁免后俄罗斯原油在途货量和浮仓有所下降，但伊朗库存仍维持高位。
• 炼厂检修：全球炼油厂停产规模维持高位，中东和俄乌地区影响尤为显著，但部分炼厂逐步恢复运营。
• 价格走势：布伦特和WTI原油价格受地缘政治影响波动较大，成品油价格与原油价格走势背离，裂解价差和贴水持续回落。
• 市场策略：由于油价波动较大，建议使用期权工具规避风险。
• 风险提示：下行风险包括中东局势缓和、海峡恢复通航及全球经济危机；上行风险则为霍尔木兹海峡停航时间超预期。

关键信息

原油价格与库存

• 价格波动：布伦特原油首行价格（7月）跌至100美元/桶，WTI原油首行合约（6月）跌至94.68美元/桶。
• 库存数据：
  • 全球海陆原油库存降至3亿桶，为5年同期最低。
  • 海上在途库存从冲突前1亿桶飙升至1.7亿桶。
  • 中国陆上原油库存小幅下降至12亿桶，但成品油库存大幅增加。
  • 美国原油库存从270万桶/日下降至240万桶/日。

原油发货与到货

• 中东发货：
  • 阿曼原油出口正常。
  • 沙特延布码头出口量从70万桶/日飙升至410万桶/日，接近450万桶/日上限。
  • 伊朗原油发货量下降至150万桶/日。
• 拉美地区：
  • 原油发货量达到660万桶/日历史高位。
  • 巴西发货量增加至230万桶/日，美国发货量突破600万桶/日。
• 北非：
  • 阿尔及利亚和利比亚原油发货维持正常。
• 俄罗斯原油：
  • 发货量回升至370万桶/日，部分港口恢复运营。

炼厂检修情况

• 全球炼厂停产：截至5月15日当周，全球炼油厂停产规模预计维持在880万桶/日以上。
• 中东炼厂：中东地区炼厂停产产能接近240万桶/日，部分炼厂如伊朗拉万岛、科威特艾哈迈迪港等持续受袭。
• 亚洲炼厂：中国、日本、巴基斯坦炼厂逐步重启，印度部分炼厂仍处于检修状态。
• 其他地区：俄罗斯、乌克兰、澳大利亚等地区炼厂也面临不同程度的检修和运营限制。

市场预判与策略

• 价格走势：原油期货价格仍受中东局势影响，预计维持震荡行情。
• 需求变化：市场恐慌性采购已结束，买家基于利润和海峡重开预期进行采购，需求对价格的负反馈开始显现。
• 策略建议：建议使用期权工具规避油价波动风险。

图表概览

• 图1：原油期货价格走势，布伦特、WTI和上海原油价格波动较大。
• 图2：原油与国内成品油价格对比，成品油价格相对稳定，原油价格持续回落。
• 图3：原油价格与美债收益率走势对比，两者呈现负相关趋势。
• 图4：原油价格与铜价走势对比，两者均呈现上升趋势。
• 图5：原油基金净多持仓变化，布伦特净多持仓持续上升。
• 图6：西北欧原油库存波动，库存水平逐步下降。
• 图7：新加坡成品油库存波动，库存维持在45,000千桶左右。
• 图8：全球原油浮式库存变化，库存水平呈波动上升趋势。
• 图9：美国商业原油库存波动，库存水平维持在435,000千桶至465,000千桶之间。
• 图10：中国炼厂利润变化，炼厂利润持续下降，甚至出现亏损。

研究人员与联系方式

• 研究员：
  • 潘翔（从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188）
  • 康远宁（从业资格号：F3049404，投资咨询号：Z0015842）
• 联系信息：
  • 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
  • 客服热线：400-628-0888
  • 官方网址：www.htfc.com
  • 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房

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