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纯碱早报总结（2025-4-22）

核心内容概述

本报告对纯碱市场进行了全面分析，涵盖基本面、基差、库存、期货行情、现货行情及供需平衡等方面，整体趋势显示纯碱市场短期呈现震荡偏弱运行态势。

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主要观点

1. 基本面分析

• 供给端：纯碱检修逐步复产，开工率回升，供给增加；但生产利润处于历史同期低位，表明行业整体盈利能力较弱。
• 需求端：下游浮法玻璃日熔量持续下滑，开工率降低，对纯碱需求偏弱；光伏玻璃日熔量回升，需求有所改善，但整体需求仍有限。
• 库存情况：纯碱厂内库存为171.13万吨，较前一周增加1.08%，库存水平仍高于历史同期均值，显示去库速度缓慢。

2. 期货行情

• 主力合约：SA2509收盘价1340元/吨，较前一日上涨1.21%。
• 现货价格：河北沙河重质纯碱市场低端价为1299元/吨，较前一日上涨9元/吨。
• 基差情况：主力合约基差为-41元，期货升水现货，显示市场预期偏弱。

3. 产能变化

• 2023年新增产能：640万吨，主要为联碱和天然碱工艺。
• 2024年新增产能：180万吨，部分产能已投产。
• 2025年新增产能计划：750万吨，预计有大量产能在年内投产，行业供给压力进一步加大。

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关键信息

1. 利多因素

• 光伏玻璃产能提升，对纯碱需求有所提振。

2. 利空因素

• 2023年以来纯碱产能持续扩张，2025年仍有大量新增产能计划，行业供给高位运行。
• 浮法玻璃冷修高位，日熔量持续减少，对纯碱需求疲软。
• 中美关税冲突升级，可能对市场情绪产生负面影响。

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主要逻辑与风险点

1. 主要逻辑

• 纯碱行业供给高位运行，下游需求改善有限，库存虽持续下滑但仍处于历史高位，供需错配格局尚未有效改善。
• 市场整体偏空，短期预计震荡偏弱运行。

2. 风险点

• 下游浮法和光伏玻璃冷修进度不及预期，可能进一步拖累需求。
• 宏观利好超预期，可能对市场情绪产生积极影响。

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供需平衡表（2017-2024E）

年份	有效产能（万吨）	产量（万吨）	开工率	进口（万吨）	出口（万吨）	净进口	表观供应（万吨）	总需求（万吨）	供需差（万吨）	产能增速	产量增速	表观供应增速	总需求增速
2017	3035	2715	89.46%	14	152	-138	2577	2517	60	2.20%	5.10%	7.40%	4.60%
2018	3091	2583	83.57%	29	138	-109	2474	2523	-49	1.85%	-4.86%	-4.00%	0.24%
2019	3247	2804	86.36%	19	144	-125	2679	2631	48	5.05%	8.56%	8.29%	4.28%
2020	3317	2757	73.40%	36	138	-102	2655	2607	48	2.16%	-1.68%	-0.90%	-0.91%
2021	3288	2892	71.90%	23	73	-50	2842	2764	78	-0.87%	4.90%	7.04%	6.02%
2022	3114	2944	85.26%	11	206	-195	2749	2913	-164	-5.29%	1.80%	-3.27%	5.39%
2023	3342	3228	87.76%	82	144	-62	3166	3155	11	7.32%	9.65%	15.17%	8.31%
2024E	3930	3650	78.20%	42	156	-114	3536	3379	157	17.59%	13.07%	11.69%	7.10%

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总结

综合来看，纯碱市场短期面临供给高位、需求疲软、库存压力大的局面，整体偏空。未来需关注下游玻璃行业冷修进度及宏观政策变化，若冷修不及预期或宏观利好超预期，可能对市场产生一定支撑。