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6月券商业绩回落，关注保险股配置机会总结

核心内容

2018年7月16日发布的非银金融周报指出，尽管上周市场有所反弹，但券商和多元金融板块整体表现仍不及大盘，而保险板块则表现相对较好。券商板块的业绩延续上半年下滑趋势，但市场情绪已有所改善，未来估值修复有望启动。保险板块在保费数据回暖和政策利好推动下，具备较高的配置价值。

主要观点

券商板块

• 市场表现：上周券商板块上涨1.49%，但涨幅低于非银板块（2.16%）和大盘（3.79%）。
• 业绩数据：27家可比上市券商6月实现营业收入132.33亿元，环比下降7%，同比下降40%；净利润40.24亿元，环比下降22%，同比下降57%。
• 业绩分化：头部券商表现优于中小券商，强者恒强。
• 估值情况：券商板块PB为1.39X，处于历史底部区间，安全边际较高。
• 投资建议：建议关注资本实力强、业务布局均衡的龙头券商，如中信证券、华泰证券、国泰君安等。

保险板块

• 市场表现：上周保险板块上涨2.94%，涨幅领先非银板块，但低于大盘。
• 保费数据：1-5月行业原保费收入降幅收窄，健康险增长强劲。新华保险上半年原保险保费收入同比增长10.83%，带动行业业绩改善。
• 估值情况：中国人寿、中国太保、新华保险PEV均在1倍左右，安全边际高。
• 投资建议：长期配置价值较高，但需警惕投资端的不确定性，短期博弈意义不大。

多元金融板块

• 市场表现：上周多元金融板块上涨1.03%，涨幅落后于非银板块。
• 行业趋势：
  • 信托行业：资管新规推动业绩分化，建议关注主动管理能力强、风控优秀的头部信托机构。
  • AMC行业：受益于不良资产规模扩张，行业整体上升趋势明显，建议关注转型坚定的优质公司。
  • 金控平台：具备资源整合优势，建议关注金融牌照齐全、协同效应强的公司。
  • 创投行业：受益于“独角兽”回归及政策红利，市场空间巨大，建议关注资质优良、盈利能力强的创投公司。

关键信息

• 市场反弹迹象：上周市场整体反弹，但券商和多元金融板块涨幅有限，显示市场情绪仍偏谨慎。
• 券商债券承销：上半年债券承销表现亮眼，带动部分券商业绩回暖，头部券商优势明显。
• 大股东增持：太平洋证券、华泰证券、中国银河证券、山西证券等券商获得大股东增持，增强市场信心。
• APP升级：券商APP上半年频繁更新，提升用户体验和金融专业服务能力，部分券商APP更新频次达每月3次。
• 监管动态：监管整顿车险费率及手续费，防范不正当竞争，加强高管责任。
• 行业估值：券商板块整体估值处于历史低位，保险板块PEV合理，配置机会显著。

风险提示

• 金融监管：监管力度可能超预期，影响行业经营。
• 业绩波动：券商业绩受市场波动影响较大，存在不确定性。
• 中美贸易摩擦：进一步升级可能对市场情绪和资金流向产生负面影响。

投资建议

• 券商：关注龙头券商，如中信证券、华泰证券、国泰君安等，其估值处于历史底部，具备较高安全边际。
• 保险：长期配置中国人寿、中国太保、新华保险，短期则需谨慎。
• 多元金融：关注信托、AMC、金控平台和创投等细分领域，尤其是具备主动管理能力和转型优势的公司。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

评级说明

• 报告采用相对评级体系，建议投资者根据自身情况判断是否买入或卖出。
• 投资者应阅读完整报告，而非仅依赖投资评级做出决策。

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