20250713-国金证券-非银行金融行业研究_多家公司发布25H1预增_券商布局稳定币链条_11页_1mb

证券板块

关键要点：

1. 监管环境改善与稳定币探索：

   • 上海市国资委及国家金融发展研究室提出加强对数字货币与稳定币的研究探索，计划在自贸试验区与香港同步推进。
   • 国泰君安已持有相关牌照，可关注其作为稳定币主题标的的可能性。

2. 券商业绩显著改善：

   • 2025年上半年多家券商净利润高速增长，例如华西证券(+1025%~1354%)、国联民生(+1183%)、财达证券(+51%~68%)等。
   • 业绩增长主要得益于资本市场活跃，经纪业务与自营业务收入提升。

3. 投资建议：

   • 板块主线： 成长（稳定币创新）、价值（高盈利低估值）、主题（券商并购）
   • 具体关注：主动基金超低配的权重券商、估值低于平均水平的头部公司、并购标的潜在机会；以及受益于互联互通的香港交易所、高股息策略标的。

保险板块

关键要点：

1. 险资政策放松：

   • 国有保险公司纳入长周期考核制度，提高“净资产收益率”权重至30%(3年)+50%(3年)+20%(5年)结构，引导险资入市。
   • 预计2025年险资股票配置比例全年提升2pct，增量接近万亿元，流入高股息资产比例可能达50%。

2. 市场表现与估值：

   • 当前估值较低，如同年二季度部分公司利润好于预期，盈利能力边际改善，具备价值重估潜力。
   • 关注重点公司如新华保险、众安在线，以及负成本业务良好的头部寿险公司。

风险提示

• 权益市场波动
• 长端利率大幅下行
• 资本市场改革不及预期

免责声明： 本报告仅作投资参考，不构成交建议。