20250414-世纪证券-宏观周报（4月第2周）_关税战短期利空出尽_7页_610kb

宏观周报总结（2025年4月第2周）

核心内容概述

本报告分析了2025年4月第2周的宏观市场表现及政策动向，重点关注了关税战、国内通胀、债市走势及海外金融市场变化。整体来看，关税战短期影响趋于缓和，国内经济仍面临结构性压力，需进一步政策支持以稳定市场预期。

主要观点

1. 权益市场：短期波动，逐步企稳

• 市场表现：上周市场放量下跌，周均成交额达16124亿元，环比增加4756亿元。上证指数下跌3.11%，深证成指下跌5.13%，创业板指下跌6.73%，万得全A下跌4.31%。
• 板块表现：农林牧渔、商贸零售、国防军工、食品饮料等板块表现相对较好；电力设备、通信、机械设备等板块表现较弱。
• 风格偏好：成长股优于价值股，大盘股优于小盘股。
• 市场动因：市场围绕关税线索博弈，关税加征后利空出尽，国内政策应对集中在外交磋商和内部对冲政策，如出口转内销、以旧换新、体育消费布局等。

2. 固收市场：收益率整体下行，债市支撑逻辑清晰

• 债市表现：上周债市收益率整体下行，T2506上涨0.35%，TL2506上涨0.72%，TF2506上涨0.26%。
• 收益率变化：10年国债活跃券下行5.9BP，30年国债活跃券下行5.75BP，10年国开下行3.95BP，5年国开下行4.4BP，3年国开下行2.25BP，1年国开下行0.5BP。
• 政策预期：关税战升级后，市场对国内出台增量政策的预期上升，宽松政策与基本面中长期偏弱逻辑支撑债市，10Y国债在1.65-1.75区间可逐步加仓。

3. 海外市场：美股上涨，美债利率上行，美元指数下行，人民币升值

• 美股表现：道指涨4.95%，标普500指数涨5.7%，纳指涨7.29%。
• 美债与美元：10年美债收益率上行48BP至4.49%，美元指数周跌3.04%至99.7906，离岸人民币兑美元涨153个基点至7.2813。
• 事件影响：美国因股债汇市场压力降级对其他国家地区的关税税率并暂停征收“对等关税”90天，导致美股反弹。但美债和美元仍承压，因贸易逆差扭转依赖制造业回流及再工业化，且关税对企业和消费者带来的通胀与衰退预期叠加，加剧资本外流。
• 美联储表态：周五美联储表示如有必要将做好干预准备。

关键信息

3月通胀数据承压，需政策支持

• CPI数据：3月CPI同比-0.1%，环比-0.4%。CPI环比跌幅扩大，食品烟酒和交通运输价格弱于季节性。
• 核心CPI：一季度核心CPI环比强于历史同期0.1个百分点，服务价格同比回正，显示居民消费需求温和改善。
• PPI数据：3月PPI同比-2.5%，环比-0.4%。反映经济结构性矛盾和外需冲击，新动能和政策拉动需求板块表现较好，传统产能及外需相关行业表现偏弱。

当周关注事件

风险提示

• 基本面恢复不及预期
• 贸易摩擦超预期升级

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