20181216-天风证券-策略·周观点_关于政治局会议的几点误解和对当前市场的看法_9页_870kb

策略·周观点总结

核心内容

本报告围绕政治局会议的误解与中央经济工作会议的前瞻，对当前市场走势及政策导向进行了分析。主要观点包括：

• 市场短期反弹：上周A股市场在周一至周四出现明显反弹，但周五因政治局会议内容未达预期而出现下跌。
• 政治局会议未释放宽松信号：会议未提及财政、货币、减税等市场关注的宽松政策，但分析师认为这并不意味着政策基调会变紧，中央经济工作会议更可能进行具体部署。
• 中央经济工作会议定调不会更紧：会议将对经济形势、政策导向等进行明确说明，但不会出现低于预期的情况。
• 当前市场仍处于可为窗口期：虽然年末资金面趋紧，整体趋势上涨难以实现，但逆周期主线仍有结构性机会。

主要观点

1. 政治局会议的误解澄清

• 误解一：政治局会议未释放宽松信号，是否意味着中央经济工作会议也不会宽松？

  • 分析：政治局会议通常不会对具体政策进行详细说明，中央经济工作会议才是政策具体化的主要场合。因此，市场不应过度解读12月会议内容，而应关注后续的中央经济工作会议。

• 误解二：未提及“经济下行压力加大”，是否意味着对经济判断发生改变？

  • 分析：12月政治局会议对经济形势的表述较为简略，但中央经济工作会议仍会延续之前的判断，因此无需过度担忧。

• 误解三：再提三大攻坚战，是否意味着去杠杆重新加码？

  • 分析：三大攻坚战的提法更多强调风险防控、扶贫与环保，而非单纯去杠杆。去杠杆重心已转向国企和地方政府债务，且风险防控更注重“不因处置风险而产生风险”。

2. 中央经济工作会议前瞻

• 会议重要性：中央经济工作会议是每年年底最重要的经济政策会议，参会人员范围广，对第二年经济工作具有重要指导意义。
• 政策定调：会议不会比7月和10月的政治局会议更紧，预计对经济形势、货币财政政策、房地产、基建等议题将有更明确的定调。
• 历史影响：从过往经验来看，中央经济工作会议的政策往往对市场产生中长期影响，如2015年供给侧改革成为后续市场主线。
• 预期内容：会议将涉及当前经济形势、货币财政政策、降税减负、房地产调控、基建补短板、对外开放等议题。

3. 当前市场看法

• 市场情绪：尽管经济下行压力存在，但市场情绪相对乐观，部分投资者仍积极寻找机会。
• 资金面压力：年末资金面趋紧，整体趋势上涨行情较难实现。
• 逆周期主线：重点关注基建、广义网络安全（5G、自主可控、军工）、高分红三大领域，认为这些领域具备机构性机会。
• 风险提示：需警惕海外不确定性、宏观经济风险及公司业绩不达预期等风险。

关键信息

• 政治局会议频率：每月一次，12月会议通常不涉及具体经济政策，更多是为中央经济工作会议做铺垫。
• 会议内容对比：12月政治局会议与10月会议相比，对经济形势的判断较少，但提到了先进制造业与现代服务业融合、区域协调发展、乡村振兴等新内容。
• 政策解读依据：从历史数据看，中央经济工作会议的政策往往在会议后对市场产生较大影响，但短期效果不明显。
• 历史数据参考：2014-2017年中央经济工作会议涉及的专题在会后一段时间内对市场有明显影响，如京津冀、一带一路、国企混改等主题。

重点主题与投资机会

• 基建：作为逆周期主线之一，具备政策支持与资金驱动。
• 广义网络安全：涵盖5G、自主可控、军工等领域，符合当前国家安全与科技发展的方向。
• 高分红：在市场情绪偏弱时，高分红板块具备防御性，吸引稳健型投资者。

风险提示

• 海外不确定性：如中美关系、国际贸易环境等可能影响市场情绪。
• 宏观经济风险：经济下行压力、企业盈利预期下降等。
• 公司业绩不达预期：部分行业或个股可能因政策变化或市场环境恶化而表现不佳。

结构与数据支持

• 图表与数据：报告附有多个图表，包括重要会议时间表、政治局会议内容对比、中央经济工作会议涉及专题涨跌幅等，用于辅助政策解读与市场分析。
• 分析师信息：报告由刘晨明、李如娟、许向真三位分析师撰写，提供专业视角与市场判断。

总结

整体来看，当前市场处于短期反弹窗口期，政策导向仍以稳增长、稳预期为主。中央经济工作会议将对政策进行具体部署，但不会出现明显收紧。重点关注基建、广义网络安全、高分红三大逆周期主线，同时警惕外部环境与公司业绩风险。