20220329-中诚信国际-信用利差周报_多措并举拓宽民企债券融资渠道_利率债收益率普遍上行_14页_1mb

信用利差周报总结

核心内容

本报告为2022年第11期，总第424期，由中诚信国际研究院发布，主要分析了2022年3月21日至25日期间中国债券市场的运行情况，涵盖市场动态、宏观数据、货币市场、信用债一级市场、信用债二级市场以及监管及市场创新动态等内容。

主要观点

• 民企债券融资渠道拓宽：政府工作报告提出完善民企债券融资支持机制，证监会拟推出七项措施，包括推出科技创新公司债券、优化融资服务机制、便利回购融资等，旨在改善民企融资环境。短期内，这些措施有望推动民企融资环境边际修复，但长期改善仍需多维度努力。
• 信用利差走势分化：信用债市场利差变化不一，部分期限信用利差收窄，而部分期限则有所走阔。
• 市场情绪波动：利率债收益率普遍上行，信用债收益率涨跌不一，市场交投活跃度有所降温。
• 融资环境压力持续：多数行业净融资为负，尤其是建筑和房地产行业出现较大净流出，显示民企融资环境仍面临一定压力。
• 宏观数据分化：1-2月工业企业利润增长放缓，上游行业利润显著增长，中下游行业利润受成本压力影响下降，部分消费品行业则因春节和低基数效应利润增长加快。

关键信息

市场动态

• 证监会拟推出七项措施，以改善民企债券融资环境，包括推出科技创新公司债券、优化融资服务机制、便利回购融资等。
• 监管层对民企融资难问题的长期性与市场性表示关注，强调需从债券市场结构、投资者结构、风险意识等方面着手解决。

宏观数据

• 2022年1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额11575.6亿元，同比增长5.0%，较2021年两年复合增速回落13.2个百分点。
• 上游行业利润显著增长，而中下游行业利润受成本压力影响下降，其中制造业利润同比下降4.2%，电力、热力、燃气及水的生产和供应业利润下降45.3%。
• 部分消费品行业如食品、酒饮和纺织业利润增长加快，分别同比增长12.3%、32.5%和13.1%。

货币市场

• 央行上周净投放500亿元，资金面有所收紧，除隔夜利率小幅下行1bp外，7天及以上月内期限回购利率普遍上行3-16bp。
• Shibor 3月期和1年期均有所上行，利差小幅走扩。

信用债一级市场

• 上周信用债发行规模合计3107.10亿元，较前一周减少310.83亿元。
• 基础设施投融资发行规模居首，但较前一周减少282.63亿元。
• AAA、AA+级债券发行利率普遍上行1-22bp，而AA级债券发行利率全面下行12-65bp。
• 建筑和房地产行业净融资为负，存在较大净流出。

信用债二级市场

• 债券二级市场交投活跃度降温，日均现券交易额减少至10089.66亿元。
• 利率债收益率普遍上行1-9bp，信用债收益率涨跌不一。
• 信用利差走势分化，10年期、15年期企业债信用利差走阔，7年期及以下各期限信用利差收窄。
• 评级利差涨跌互现，变动幅度均小于3bp。

监管及市场创新动态

• 证监会推出多项措施支持民企债券融资。
• 财政部和税务总局扩大增值税期末留抵退税政策范围。
• 国务院金融委召开专题会议，强调支持民营企业和规范平台经济治理。
• 银保监会发布《保险公司非寿险业务准备金管理办法实施细则》，规范准备金评估流程。

附表摘要

表1：最新宏观经济数据一览

• GDP季度同比增速：2021年第四季度为4.00%，第三季度为4.90%。
• 官方制造业PMI：2022年2月为50.20%，1月为50.10%。
• 社会消费品零售同比增速：2022年1-2月为6.70%，2021年12月为1.70%。
• 固定资产投资同比增速：2022年1-2月为12.20%，2021年1-12月为4.90%。
• 工业增加值同比增速：2022年1-2月为7.50%，2021年12月为4.30%。
• CPI同比增速：2022年2月为0.90%，1月为0.90%。
• PPI同比增速：2022年2月为8.80%，1月为9.10%。
• 出口同比增速（以美元计）：2022年1-2月为15.90%，2021年12月为20.90%。
• 进口同比增速（以美元计）：2022年1-2月为16.30%，2021年12月为19.50%。
• 贸易顺差（以美元计）：2022年1-2月为1160亿美元，2021年1-12月为6764亿美元。
• 规模以上工业企业利润同比增长：2022年1-2月为5.00%，2021年1-12月为34.30%。

表2：在岸货币市场操作情况

• 逆回购累计开展1900亿元，到期1400亿元，净投放500亿元。
• 7天及以上回购利率普遍上行3-16bp，Shibor 3月期和1年期分别上行0.1bp和0.9bp。

表3：债券市场信用风险事件汇总

• 多只债券发生实质性违约或触发交叉违约条款，如阳光城集团、福建福晟集团、渤海租赁等。
• 有部分债券达成展期协议，如江苏南通三建、天津市房地产信托集团等。

表4：监管及市场创新动态

• 证监会、财政部、税务总局、国务院金融委、银保监会等发布多项政策，涉及民企融资、增值税退税、金融稳定、平台经济治理及准备金管理等方面。

表5：主要信用债券种月度净融资额

• 各类信用债券净融资额波动较大，超短融和短融净融资额多数为正，中票和私募债净融资额多数为负。
• 2022年2月，超短融净融资额为1266.45亿元，短融为156.60亿元，中票为1164.80亿元，企业债为0.16亿元，公司债为301.68亿元，私募债为228.01亿元，资产支持证券为-1326.72亿元。

总结

本报告指出，当前民企融资环境有所改善，但仍面临结构性问题，需多方面措施推动长期改善。同时，信用债市场发行规模和净融资额有所波动，收益率和利差走势分化，市场情绪和交投活跃度有所降温。监管层推出多项政策，旨在改善融资环境和规范市场运作。