20251229-中国银河-伊利股份-600887.SH-公司动态报告_政策利好供需改善_关注春节备货节奏_3页_428kb

报告摘要

伊利股份公司动态报告总结

核心内容概述

本报告分析了伊利股份在2025年12月的市场动态及未来发展趋势，重点围绕政策利好、供需改善、渠道策略、成本控制和财务预测等方面展开。报告认为，在政策支持与市场需求回升的双重推动下，伊利股份有望在2026年实现业绩增长，并通过产品创新与渠道优化进一步巩固行业龙头地位。

主要观点

政策利好推动行业增长

反补贴政策加码
商务部于2025年12月22日发布初裁公告，认定原产于欧盟的进口乳制品存在补贴，对国内乳制品产业造成实质损害。自2025年12月23日起，采取临时反补贴税保证金形式，预计对国产乳制品形成利好，促进国产替代。
- 涉及产品：乳酪、稀奶油等深加工乳品
- 欧盟出口占比：14.5%（乳酪）/ 28.2%（稀奶油）
- 公司布局：公司深加工产线自2025年第三季度开始陆续投产，未来产能有望逐步爬坡。
生育支持政策推动奶粉消费
国家医保局提出力争2026年实现政策范围内分娩个人“无自付”，伴随生育支持政策持续加码，预计奶粉消费将有所提升。
- 公司优势：作为行业龙头企业，有望从中受益。

渠道策略与春节备货节奏

公司在2025年12月召开2026客户大会，对305个优秀经销商颁发专项奖励，并公布2026年返利新政策，以利益共享方式提振渠道信心。
随着2026年第一季度进入春节备货旺季，公司升级物码营销系统，帮助经销商更精准地把控备货与销售进度。
推出节日包装、制定促销政策、进行线上线下营销、优化终端陈列，以推动全品类动销。

成本控制与利润增长

原奶价格低位运行
截至2025年12月18日，我国主产区生鲜乳均价为3.03元/千克，同比下降2.6%。公司预计2026年第一季度毛利率仍有望受益于成本红利。
长期利润提升路径
随着原奶价格进入新一轮周期，公司有望通过费用投放优化、产品向高附加值升级、供应链效率提升等方式实现净利率的稳健提升。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	115,780	118,264	122,993	127,731
收入增长率%	-8.24	2.15	4.00	3.85
归母净利润	8,453	11,200	12,079	12,930
利润增长率%	-18.94	32.50	7.84	7.05
毛利率	33.9%	34.0%	34.1%	34.2%
净利率	7.3%	9.4%	9.8%	10.1%
ROE	15.9%	19.4%	19.7%	20.1%
ROIC	7.4%	9.2%	10.4%	10.9%
资产负债率	62.9%	61.4%	59.1%	58.5%
P/E	21.78	16.43	15.24	14.24
P/B	3.46	3.19	3.01	2.86
EV/EBITDA	14.79	10.84	9.53	8.53

投资建议

评级：推荐
预测逻辑：公司具备行业领先地位，经营韧性较强，且股息率较高，有望持续通过产品创新、渠道拓展和海外市场布局推动增长。
盈利预测：预计2025~2027年收入分别同比增长2.1%、4.0%、3.9%；归母净利润分别同比增长32.5%、7.8%、7.0%。
估值：PE分别为16X、15X、14X，估值逐步下降，但盈利增长预期较强。

风险提示

需求不及预期：市场整体需求可能受经济环境、消费信心等因素影响。
竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响公司市场份额与盈利能力。
食品安全问题：食品安全风险可能对品牌声誉与市场表现造成负面影响。

总结

伊利股份在政策支持与市场需求改善的背景下，具备较强的盈利能力与增长潜力。公司通过反补贴政策、生育支持政策、渠道策略优化及成本控制，有望在2026年实现业绩显著增长。同时，公司积极布局深加工产品、优化供应链及拓展海外市场，进一步巩固行业龙头地位。整体来看，公司未来发展路径清晰，投资价值较高，建议关注其在2026年春节备货及全年业绩表现。

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