20210411-西南证券-雪榕生物-300511.SZ-2020年年报点评_业绩稳定增长_市占率稳步提升_5页_1mb

公司业绩与战略布局总结

核心内容

公司2020年实现营业收入22亿元，同比增长12.1%，归母净利润2.5亿元，同比增长12.2%。扣非后归母净利润为2.4亿元，同比增长14.1%，显示公司盈利能力稳步增强。公司通过拓展销售渠道、优化生产工艺和品牌包装，提升了金针菇的营收和毛利率，同时杏鲍菇与真姬菇的产能逐步释放，推动整体食用菌产销量增长。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2020年为22亿元，预计2021-2023年分别增长12.38%、10.50%、10.81%，年均复合增长率稳定。
• 归母净利润：2020年为2.5亿元，预计2021-2023年分别增长10.30%、10.48%、12.37%，持续高增长。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为0.62元、0.68元、0.77元，显示盈利能力逐步提升。

市场地位与战略布局

• 公司在全国布局七大生产基地，覆盖上海、四川都江堰、吉林长春、山东德州、广东惠州、贵州毕节、甘肃临洮，国外已建成泰国基地。
• 销售网络已覆盖除台湾外的大部分省、市、自治区，重点下沉二、三线城市，提升市场渗透力。
• 公司计划通过募投项目增加金针菇和杏鲍菇产能，强化市场占有率和定价权。

销售模式变革

• 疫情对传统渠道造成冲击，但公司积极拓展商超和线上生鲜电商渠道，实现线上规模大幅增长。
• 利用社交媒体加强品牌宣传，提升品牌影响力和市场竞争力。

产品结构优化

• 金针菇作为主要产品，2020年营收达16.3亿元，毛利率上涨1.5个百分点。
• 真姬菇和杏鲍菇业务逐步步入正轨，预计2021-2023年销量增速分别为30%、20%、20%，毛利率逐步提升。
• 其他菇种及业务收入预计小幅增长，毛利率逐步改善。

关键信息

财务预测

• 2021-2023年，公司预计实现以下财务指标：
  • 营业收入：2474.74亿元、2734.62亿元、3030.19亿元
  • 归母净利润：272.71亿元、301.30亿元、338.58亿元
  • 每股收益：0.62元、0.68元、0.77元
  • 动态PE：17倍、15倍、13倍
  • PB：2.06倍、1.84倍、1.63倍

投资建议

• 给予公司2021年21倍PE，目标价13.02元，维持“买入”评级。
• 公司战略格局领先行业，布局将进入收获期，预计未来几年毛利率将显著提升。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产品销售或不及预期

财务分析指标

盈利能力

• 毛利率：2020年为21.84%，预计2021-2023年分别为21.25%、21.14%、21.32%，整体趋于稳定。
• 净利率：2020年为10.22%，预计2021-2023年分别为10.00%、9.99%、10.19%，保持较高水平。
• ROE：2020年为11.13%，预计2021-2023年分别为11.26%、11.06%、11.11%，盈利能力稳健。

营运能力

• 总资产周转率：2020年为0.52，预计2021-2023年分别为0.54、0.58、0.59，资产使用效率逐步提升。
• 固定资产周转率：2020年为0.86，预计2021-2023年分别为0.97、1.19、1.48，资产利用效率显著改善。
• 存货周转率：2020年为4.80，预计2021-2023年分别为4.78、4.73、4.72，库存管理效率保持稳定。

资本结构

• 资产负债率：2020年为55.68%，预计2021-2023年分别为51.95%、49.52%、47.53%，财务结构逐步优化。
• 流动比率：2020年为0.89，预计2021-2023年分别为1.23、1.65、2.03，短期偿债能力增强。
• 速动比率：2020年为0.61，预计2021-2023年分别为0.88、1.28、1.64，流动性风险降低。

总结

公司凭借稳定的业绩增长、全国生产基地布局、多渠道销售拓展及产品结构优化，持续巩固其在食用菌行业的龙头地位。未来几年，公司有望通过产能扩张和市场渗透进一步提升市占率与毛利率，同时推进全球化战略，拓展东南亚市场。财务预测显示，公司盈利能力与资产使用效率将持续改善，投资价值凸显，建议投资者关注其未来发展潜力。