20210301-招商银行-电煤产业链正在经历阶段性高景气_结构性_缺电_跟踪_4页_785kb

结构性“缺电”跟踪总结

核心内容

2020年11月以来，国内电力和煤炭产业链经历阶段性高景气，主要由用电需求的快速提升和供给端的阶段性放松共同驱动。电力供应紧张与煤炭价格波动成为市场关注的重点。

用电需求分析

工业用电需求显著增长

• 内外需共同提振：2020年10-12月，国内规模以上工业增加值同比增速分别为6.9%、7%、7.3%，出口金额同比增长10.9%、20.6%、18.1%，其中11月增速创过去三年新高。
• 第二产业用电量高增长：全国第二产业用电量自去年末开始大幅增长，11月和12月单月同比增速分别达到10%和18%。
• 制造业用电激增：以广东为例，1月制造业用电增长达81.1%，显示工业用电需求的强劲。

居民用电需求上升

• 低温天气影响：2020年冬季国内大部分地区气温偏低，尤其南方地区因无集中供暖，居民取暖用电显著增加，带动生活用电量上升。
• 电网负荷压力增大：低温天气也对电网的稳定运行构成挑战，增加峰时负荷压力。
• 春节用电创新高：2021年春节假日期间，深圳市日用电量平均约1.69亿千瓦时，创历年新高。

供给端分析

电源侧：火电仍是主要保障

• 火电支撑电力供应：2020年12月火电发电量同比增长9.2%，拉动全年火电发电量实现正增长。
• 火电的不可替代性：尽管火电存在利用率偏低和碳排放偏高等问题，但其在电力、热力供应紧张及应急保电情况下仍是主要保障手段。
• 短期高景气预期：随着疫情后经济快速恢复，火电和电煤景气可能在短期内维持在较高水平。

产煤侧：供给政策阶段性放松

• 产能释放：自2020年供暖季以来，发改委指导山西、陕西、内蒙古等主产区加快产能释放。
• 煤炭价格回调：供给增加已体现在价格层面，1月下旬以来动力煤价格从高位回调。
• 主要产煤省份增长情况：山西、陕西是2020年煤炭产量增长的主要力量。

运输侧：铁路运力持续高位

• 铁路运输为主：国内省间煤炭运输以铁路为主，用电需求增加显著拉动铁路运量。
• 大秦铁路表现突出：大秦铁路作为我国最大的铁路煤炭运输企业，其运量自2020年11月起保持历史高位，11、12月单月运量均超3700万吨，产能利用率接近100%。
• 2021年运量预期：大秦铁路1月运量为3711万吨，产能利用率保持在90%以上，结合经济恢复和煤炭运输向铁路集中的趋势，Q1及全年运量仍有增长潜力。

运输网络概况

总结

2020年11月至今，电力和煤炭产业链经历阶段性高景气，主要由工业和居民用电需求的同步上升推动。火电作为电力供应的基石，在需求增长背景下维持高景气。同时，供给端政策放松和煤炭产量增长，缓解了部分压力，推动动力煤价格回调。铁路运输作为主要运力，尤其是大秦铁路运量持续高位，显示出煤炭运输体系的高效与稳定。整体来看，电煤产业链在短期内仍具备增长潜力，结构性“缺电”现象可能持续，但市场供需关系正在逐步调整。