> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【招银研究|资本市场快评】AI或为阶段性调整，而非趋势性逆转 ## 核心内容概述 本报告分析了当前A股市场调整的原因及未来走势，指出AI板块的回调为阶段性调整，而非趋势性逆转。整体市场风险已部分释放，后续仍有结构性机会，建议关注AI主线及低位消费板块的配置价值。 --- ## 主要观点 1. **行情回顾** - 本周A股市场显著回调，各大宽基指数普遍下跌，其中创业板指跌幅达10.78%，科创50指数跌幅16.93%。 - 科技成长板块，尤其是AI核心赛道（如电子、通信）领跌，成为市场调整的主要拖累项。 2. **调整原因分析** - **AI科技板块**： - 流动性因素：韩国加息、市场去杠杆、国际油价上涨、美债利率高位运行、赛道前期交易拥挤等多重因素导致短期波动加剧。 - 基本面预期：北美五大云厂商资本开支增速或达阶段性峰值，后续将逐季回落，全球AI上游扩张速度放缓。存储内存价格同比涨幅收窄，市场对AI高成长的确定性预期弱化，引发估值回调。 - **传统周期板块**： - 内需复苏偏慢，M1增速、中长期贷款余额同比增速等指标承压，压制板块表现。 - **低位消费板块**： - 资金出现高低切换，从高位AI成长赛道流出，流入低位价值板块。 - 政策托底持续发力，如《扩大消费“十五五”规划》发布，提振市场对消费复苏的预期，推动估值修复。 3. **未来展望** - AI板块调整为阶段性，A股大盘亦无持续下行基础。 - 当前AI板块处于牛市第三阶段，盈利基本面仍强劲，估值预期边际走弱，尚未进入戴维斯双杀阶段。 - 历史数据显示，主线行情阶段性调整平均时长约1个月，平均调整幅度约20%。本轮调整在时间与空间上仍属正常范围。 - 与2021年一季度新能源板块调整相似，AI板块调整后有望重回震荡上行通道，但内部将出现显著分化。 4. **配置策略建议** - 市场风险已部分释放，后续下行空间有限，但波动可能仍受海外因素影响。 - 若AI板块调整充分，可关注盈利兑现能力强的细分方向。 - 均衡持仓是应对市场波动的重要手段，建议配置政策持续赋能、估值处于低位的消费及红利类板块，以对冲成长板块的高波动性。 --- ## 关键信息总结 | 项目 | 内容 | |------|------| | 市场表现 | A股显著回调，科技成长板块领跌 | | AI板块调整原因 | 流动性收缩 + 基本面预期边际走弱 | | 传统周期板块表现 | 同步走弱，内需修复偏慢 | | 消费板块表现 | 逆势反弹，资金再平衡 + 政策托底 | | AI板块发展阶段 | 牛市第三阶段，盈利强劲，估值预期回落 | | 历史调整规律 | 阶段性调整平均1个月，跌幅约20% | | 配置建议 | 均衡持仓，关注AI细分方向及低位消费板块 | | 风险提示 | 海外AI产业链下跌、资本开支低于预期、利率与油价上行、去杠杆压力加剧等可能延长调整周期 | --- ## 风险提示 - 若韩国与美国AI产业链股价进一步下跌，或海外云厂商资本开支低于预期，AI板块调整幅度和持续时间可能超出当前判断。 - 利率和油价加速上行，或加剧市场波动。 - 市场去杠杆压力若持续，可能对AI板块形成更大压力。 --- ## 本期作者 - **石武斌**：招商银行研究院资本市场研究员 - **刘东亮**：招商银行研究院资本市场研究所所长 --- ## 免责声明 - 投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 - 投资前应咨询专业人士并谨慎决策。 --- ## 转载声明 1. 本报告为招商银行研究院已发布报告的公开版本，内容为原创。 2. 如需转载，请提前征得本公众号授权。 3. 转载时需保留全文所有内容，不得对报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 4. 转载需注明出处为“招商银行研究院（ID：zsyhyjy）”，并保留原始公众号文章链接。 5. 授权方式：请参照文末方式联络招商银行研究院。 --- ## 联系方式 - 地址：深圳市福田区深南大道7088号招商银行大厦16F - 电话：0755—22699002 - 邮箱：zsyhyjy@cmbchina.com