20260717-招商银行-_招银研究_资本市场快评_AI或为阶段性调整_而非趋势性逆转_3页_233kb

报告摘要

【招银研究|资本市场快评】AI或为阶段性调整，而非趋势性逆转

核心内容概述

本报告分析了当前A股市场调整的原因及未来走势，指出AI板块的回调为阶段性调整，而非趋势性逆转。整体市场风险已部分释放，后续仍有结构性机会，建议关注AI主线及低位消费板块的配置价值。

主要观点

行情回顾
- 本周A股市场显著回调，各大宽基指数普遍下跌，其中创业板指跌幅达10.78%，科创50指数跌幅16.93%。
- 科技成长板块，尤其是AI核心赛道（如电子、通信）领跌，成为市场调整的主要拖累项。
调整原因分析
- AI科技板块：
  - 流动性因素：韩国加息、市场去杠杆、国际油价上涨、美债利率高位运行、赛道前期交易拥挤等多重因素导致短期波动加剧。
  - 基本面预期：北美五大云厂商资本开支增速或达阶段性峰值，后续将逐季回落，全球AI上游扩张速度放缓。存储内存价格同比涨幅收窄，市场对AI高成长的确定性预期弱化，引发估值回调。
- 传统周期板块：
  - 内需复苏偏慢，M1增速、中长期贷款余额同比增速等指标承压，压制板块表现。
- 低位消费板块：
  - 资金出现高低切换，从高位AI成长赛道流出，流入低位价值板块。
  - 政策托底持续发力，如《扩大消费“十五五”规划》发布，提振市场对消费复苏的预期，推动估值修复。
未来展望
- AI板块调整为阶段性，A股大盘亦无持续下行基础。
- 当前AI板块处于牛市第三阶段，盈利基本面仍强劲，估值预期边际走弱，尚未进入戴维斯双杀阶段。
- 历史数据显示，主线行情阶段性调整平均时长约1个月，平均调整幅度约20%。本轮调整在时间与空间上仍属正常范围。
- 与2021年一季度新能源板块调整相似，AI板块调整后有望重回震荡上行通道，但内部将出现显著分化。
配置策略建议
- 市场风险已部分释放，后续下行空间有限，但波动可能仍受海外因素影响。
- 若AI板块调整充分，可关注盈利兑现能力强的细分方向。
- 均衡持仓是应对市场波动的重要手段，建议配置政策持续赋能、估值处于低位的消费及红利类板块，以对冲成长板块的高波动性。

关键信息总结

项目	内容
市场表现	A股显著回调，科技成长板块领跌
AI板块调整原因	流动性收缩 + 基本面预期边际走弱
传统周期板块表现	同步走弱，内需修复偏慢
消费板块表现	逆势反弹，资金再平衡 + 政策托底
AI板块发展阶段	牛市第三阶段，盈利强劲，估值预期回落
历史调整规律	阶段性调整平均1个月，跌幅约20%
配置建议	均衡持仓，关注AI细分方向及低位消费板块
风险提示	海外AI产业链下跌、资本开支低于预期、利率与油价上行、去杠杆压力加剧等可能延长调整周期