20160830-国金证券-油气产业链系列报告之三_天然气分布式_雏鹰展翅_御风而上_36页_2mb

报告摘要

天然气分布式能源行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了中国天然气行业及分布式能源的发展现状、未来趋势、技术特点及经济性，并对相关企业进行投资建议。整体来看，天然气行业正处于从短期增速放缓向长期发展优势转变的阶段，未来有望实现年均10%的增速。天然气分布式能源作为清洁能源，具备高效、清洁、安全、经济等多重优势，其发展潜力巨大。

主要观点

天然气需求增长：2002-2013年，天然气消费量年均增长16.10%。尽管2014-2015年增速放缓，但长期来看，天然气市场仍具有广阔前景。国际能源署预计2020年中国天然气需求将达到3150亿立方米。
分布式能源优势：天然气分布式能源通过冷热电三联供方式实现能源的梯级利用，综合能效可达70%以上，是清洁、高效的能源解决方案。在美国、欧洲和日本已广泛使用，未来在中国也有望快速发展。
中国发展现状：截至2014年底，中国天然气分布式能源项目总装机容量为3.8GW，仅占全国电力总装机规模的0.28%，远低于发达国家水平。但随着政策支持和市场机制改革，行业有望释放巨大潜力。
发展瓶颈：当前天然气分布式能源面临成本高、并网难、法规缺失等问题。随着气电改革的推进，这些问题正在逐步改善，天然气分布式能源的发展环境趋于优化。
经济性分析：项目经济性主要受电价、气价、冷热价等因素影响。通过引入经济性参数 $a = $ 人均可支配收入 $\times$（电价/气价），可以更准确评估不同地区的适宜程度。上海、北京、浙江、天津、江苏、广东等地经济性较高，适合发展天然气分布式能源。
投资建议：重点关注迪森股份、派思股份、大通燃气等企业，它们在天然气分布式能源领域具有较强的布局和发展潜力。

关键信息

行业数据

指标	数值
行业优化平均市盈率	30.60
市场优化平均市盈率	16.69
国金石油化工指数	3877.46
沪深300指数	3311.99
上证指数	3074.68
深证成指	10729.12
中小板综指	11807.06

项目经济性

项目初始投资：约6737.02万元
年运行成本：约3225.51万元
年销售收入：约4699.88万元
年投资收益：约987.83万元
静态投资回收期：6.82年
财务净现值：1406.89万元
内部收益率：11.26%
动态投资回收期：9.96年

项目经济性敏感性分析

变化幅度	电价	气价	冷价	热价
-10%	10.52%	16.92%	13.93%	13.72%
-5%	12.38%	15.58%	14.09%	13.98%
0%	14.24%	14.24%	14.24%	14.24%
5%	16.10%	12.90%	14.39%	14.50%
10%	17.96%	11.56%	14.55%	14.76%

发展区域分级

一类地区：上海、北京，适宜积极开发
二类地区：江苏、广东、浙江、天津，选择优质负荷开发
三类地区：福建、河北、山东、湖南、湖北、重庆、四川，适合在气源充足、经济条件好、支持政策明确的城市开发

投资建议

迪森股份：通过战略扩张切入天然气分布式能源产业，成为燃气分布式新贵
派思股份：作为燃气输配龙头，快速布局天然气分布式技术
大通燃气：剥离商业零售业务，全面转向燃气产业

风险提示

政策扶持低于预期
天然气分布式项目推进缓慢
能源价格大幅波动

技术与商业模式

天然气分布式能源系统：包括区域型（DCHP）和楼宇型（BCHP）两种形式，具有高能效、清洁环保、削峰填谷、安全、经济等优点。
电力系统经营模式：
- 并网上网：适合电负荷较小的项目，但需地方补贴
- 并网不上网：适合电负荷较大的项目，自发自用
- 电力孤网运行：适合上网或并网困难的地区，但经济性较差