20171013-中泰证券-天然气分布式能源装备_中小型燃气轮机空间大--重点民企_福鞍股份_金通灵_派思股份_18页_1mb

机械设备行业总结：天然气分布式能源装备发展分析

核心内容

随着“煤改气”政策的全面实施，天然气消费量快速增长，成为我国能源结构调整的重要方向。天然气分布式能源作为成熟的分布式能源形式，具有清洁环保、能源梯级利用、提升能源效率和保障电网安全等优势。在政策支持和天然气价格改革的推动下，天然气分布式能源设备市场迎来发展机遇，预计“十三五”期间设备投资规模有望达到500亿元。

主要观点

• 天然气消费快速增长：
  自2013年起，“煤改气”政策逐步推进，2016年天然气占比已提升至6.4%，2017年进一步提高至6.8%。预计到2050年，天然气有望成为我国第一大能源。

• 天然气分布式能源优势显著：
  与传统集中式供电相比，天然气分布式能源具有输配损耗小、能源利用率高、系统安全性强等优点，尤其适用于工业园区、城市供暖和制冷等场景。

• 政策推动与价格改革促发展：
  国家出台多项政策支持天然气分布式能源发展，包括《关于发展天然气分布式能源的指导意见》和《电力发展“十三五”规划》。天然气价格下调提升了项目的经济效益，为分布式能源发展扫清障碍。

• 设备市场空间巨大：
  “十三五”期间，天然气分布式能源设备投资有望达500亿元，其中燃气轮机占比约70%，是核心装备。目前1MW以上燃气轮机依赖进口，但随着国内企业布局和技术突破，进口替代前景广阔。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：308家
• 行业总市值：2763375.56亿元
• 行业流通市值：1871132.95亿元

投资预测

• “十三五”期间天然气分布式能源项目新增装机容量预计为2000万千瓦，设备投资规模约1000亿元，燃气轮机设备市场约350亿元。
• 天然气分布式能源设备市场预计增长迅速，是未来能源装备的重要方向。

重点公司

• 福鞍股份（603315）

  • 主营电力、轨交大型铸件，2017年设立燃气轮机公司，引进俄罗斯技术，布局中小型燃气轮机市场。
  • 定增获批，加码智能制造加工项目，提升高端产品承接能力。
  • 2016年EPS为0.17元，2017年预计为0.28元，PE从101倍降至62倍，评级为“增持”。

• 金通灵（300091）

  • 风机龙头，专注流体机械，已与Capstone和Vericor等国际公司合作，引进微型燃气轮机技术。
  • 与澳大利亚签订6.4亿澳元EPC框架协议，拓展国际市场。
  • 2016年EPS为0.08元，2017年预计为0.25元，PE从205倍降至68倍，评级为“增持”。

• 派思股份（603318）

  • 天然气输配成套设备供应商，掌握燃气轮机核心技术。
  • 2015年收购荷兰OPRA公司，打破国外技术垄断。
  • 2016年EPS为0.06元，2017年预计为0.20元，PE从231倍降至74倍，评级为“暂未评级”。

风险提示

• 天然气政策存在不确定性
• 分布式能源项目推广低于预期
• 公司转型与技术产业化不及预期
• 海外业务拓展不达预期

投资评级说明

附：主要图表与数据

• 图表1：“煤改气”相关政策
• 图表2：我国天然气消费量增长加速
• 图表3：天然气占比持续提升
• 图表4：“十三五”天然气行业发展主要目标
• 图表5：分布式能源示例
• 图表6：分布式能源输配损失小，能源梯级利用
• 图表7：天然气分布式能源系统较为成熟
• 图表8：冷热电三联供典型示意图
• 图表9：天然气分布式能源梯级利用
• 图表10：天然气价格改革历程
• 图表11：燃气轮机与内燃机效率对比
• 图表12：分布式能源常用燃机设备
• 图表13：分布式能源余热利用设备
• 图表14：已建项目采用各动力设备占比情况
• 图表15：中小型燃气轮机重点民企

总结

天然气分布式能源作为我国能源转型的重要方向，受益于政策支持、环保需求及价格改革，未来发展前景广阔。燃气轮机作为核心设备，进口替代空间巨大，重点民营企业福鞍股份、金通灵、派思股份在该领域布局积极，具备较强竞争优势。投资者可重点关注其在燃气轮机、余热回收、制冷设备等细分市场的表现。