20170316-国金证券-元件行业2017年日常报告：5G：山雨欲来风满楼，手机射频竞风流（第二篇）：射频滤波器：多频段的饕餮盛宴_37页_2mb

元件行业 2017年日常报告总结

核心内容

本报告聚焦于射频滤波器行业，分析其在移动通信技术发展，尤其是5G技术带来的市场机遇与挑战。射频滤波器是射频前端模块中至关重要的组成部分，主要作用是滤除带外干扰和噪声，提升信噪比和通讯质量。随着通信频段不断增加、载波聚合技术快速渗透，射频滤波器市场需求大幅增长，预计2022年市场规模将从2015年的50亿美元增长至163亿美元。

主要观点

• 射频滤波器的重要性：在手机射频模块中，滤波器是关键组件，单机价值量不断上升，从1.25美元增长至7.5美元，甚至5G时代可能达到12美元以上。
• 5G将带动射频滤波器爆发式增长：5G技术将带来更多的频段和更复杂的滤波需求，预计2020年全球将新增50个以上频段，2022年射频滤波器数量将超过50个。
• SAW与BAW滤波器的互补性：SAW滤波器适用于1.5GHz以下的通信频段，而BAW滤波器在高频段（2.5GHz以上）具有更好的性能优势，是5G时代的主流技术。
• FBAR技术的优势：FBAR（薄膜体声波谐振器）作为新一代射频集成滤波器解决方案，具有更高的集成度、更好的性能、更小的体积和更低的插入损耗，是未来射频滤波器技术发展的方向。
• 市场格局：全球SAW滤波器市场主要由TDK和Murata主导，市场占有率合计达68%；BAW滤波器市场则主要由Avago（Qorvo）和Broadcom（Triquint）主导，合计占比高达95%。
• 中国企业的布局：信维通信、麦捷科技和顺络电子等A股公司正在积极布局SAW和BAW滤波器技术，以应对未来5G市场的需求。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：61.08
• 市场优化平均市盈率：17.68
• 国金元件指数：6072.58
• 沪深300指数：3481.51
• 上证指数：3268.94
• 深证成指：10624.42
• 中小板综指：11874.51

技术发展

• SAW滤波器：适用于2G、3G及4G通信，具有工作频率高、通频带宽、选频特性好、体积小、重量轻等特点。
• BAW滤波器：适用于5G通信，具有更高的频率性能、更低的插入损耗和更好的带外抑制能力。
• FBAR技术：作为新一代射频集成滤波器，具有更高的集成度和性能优势。
• LTCC技术：用于制造高频、高性能射频滤波器，具有尺寸小、性能优、成本低等优点。

市场趋势

• 频段增加：从2G到5G，频段数量不断增加，2020年预计达到91个以上。
• 载波聚合技术：通过合并多个频段，提高数据传输速率，对射频滤波器性能提出更高要求。
• 技术竞争：随着5G的到来，射频滤波器市场将更加激烈，主要由日企主导，但中国企业正在积极追赶。

推荐组合

• 信维通信：全面涉足5G射频器件业务，具备高端天线和无线充电解决方案，预计5G手机射频器件单机价值量达到30-40美元。
• 麦捷科技：加速布局SAW滤波器业务，已实现小批量出货，未来增长可期。
• 顺络电子：重点发展基于LTCC技术的射频滤波器，已具备批量产业化能力，正在与华为合作开发5G相关产品。

风险提示

• 5G推进缓慢：如果5G通信推进缓慢，可能影响射频滤波器市场需求。
• 技术瓶颈：BAW和FBAR技术的制造难度较大，成本较高，可能影响其市场普及速度。
• 市场竞争加剧：随着5G技术的普及，全球射频滤波器市场将更加激烈，国内企业面临较大竞争压力。

图表目录

• 图表1：射频滤波器（梯形电路）说明图
• 图表2：5模13频手机主板成本构成（低端机型）
• 图表3：5模13频手机主板成本构成（高端机型）
• 图表4：单部手机射频器件价值量演变（美元）
• 图表5：高于1.5GHz时，BAW滤波器非常具有性能优势
• 图表6：滤波器按功能分类
• 图表7：声表面滤波器（SAW）的结构示意图
• 图表8：SAW滤波器激发图
• 图表9：SAW滤波器工作原理
• 图表10：智能手机SAW滤波器使用方法
• 图表11：MTK射频芯片MT6169 5M12B应用示意图
• 图表12：SAW滤波器竞争格局
• 图表13：BAW滤波器适用于高频
• 图表14：BAW滤波器内的声波垂直传播
• 图表15：体声波（BAW）滤波器技术
• 图表16：FBAR滤波器工作原理
• 图表17：FBAR谐振器的典型结构图
• 图表18：压电薄膜层在交变电场下产生的振动
• 图表19：三种FBAR结构（空气隙型、硅反面刻蚀型、固态装配型结构）
• 图表20：空气隙型FBAR器件的制备流程
• 图表21：FBAR滤波器优势
• 图表22：BAW滤波器竞争格局
• 图表23：铌酸锂晶体、晶片
• 图表24：钽酸锂晶体
• 图表25：BAW滤波器竞争格局
• 图表26：射频滤波器在射频前端器件中大幅增长
• 图表27：2020年无线频段数量的演变预测
• 图表28：载波聚合（CA）技术
• 图表29：载波聚合（CA）技术快速渗透
• 图表30：针对低频带频率（700-900MHz）的射频前端架构
• 图表31：5G手机滤波器价值量估计（美元）
• 图表32：全球移动终端射频滤波器市场预测（亿美元）
• 图表33：中国射频器件市场状况
• 图表34：三大主芯片射频器件产业链分析
• 图表35：行业内重点公司投资评级
• 图表36：公司主产品列表
• 图表37：公司音射频产品多维度解决方案
• 图表38：信维通信2012-2016年营收增长情况（亿元）
• 图表39：信维通信2012-2016年利润增长情况（亿元）
• 图表40：麦捷科技主要产品系列
• 图表41：麦捷科技2012-2016年营收增长情况（亿元）
• 图表42：麦捷科技2012-2016年利润增长情况（亿元）
• 图表43：麦捷科技射频器件及电感产品在智能手机中的应用
• 图表44：麦捷科技电感、变压器及滤波器产品在智能电视中的应用
• 图表45：麦捷科技SAW滤波器项目产量规划
• 图表46：麦捷科技MPIM小尺寸系列电感项目产量规划
• 图表47：顺络电子2012-2016年营收增长情况（亿元）
• 图表48：顺络电子2012-2016年净利润增长情况（亿元）
• 图表49：全球LTCC需求量（亿只）
• 图表50：2016年中国LTCC器件竞争格局
• 图表51：汽车车身与舒适系统示意图
• 图表52：汽车无线连接和多媒体示意图

公司分析

信维通信

• 投资逻辑：公司是高端天线龙头，布局无线充电、NFC及声学业务，未来有望受益于5G技术。
• 业绩表现：2014、2015年营收增速分别达到129%和61%，净利润增长分别达到251%和147%。
• 无线充电业务：预计2015年无线充电市场达17亿美元，2024年将增长至近150亿美元。
• 声学业务：公司已布局声学业务三年，未来有望通过音射频模组一体化实现增长。

麦捷科技

• 业务重点：专注于SAW滤波器和电感器，2016年实施“基于LTCC基板的终端射频声表滤波器（SAW）封装工艺开发与生产项目”。
• 产品应用：产品广泛用于智能手机、智能电视等设备，2016年实现小批量出货。
• 产能规划：公司计划扩大SAW滤波器产能，以应对未来市场需求。

顺络电子

• 技术优势：重点发展基于LTCC技术的射频滤波器，已具备批量产业化能力。
• 产品应用：产品可广泛用于手机、蓝牙、智能终端、汽车电子、基站等。
• 合作进展：正在与华为合作开发5G相关产品，计划实施“微波器件产业化项目”，新增微波器件产能6.4亿只。

行业前景

• 技术演进：随着5G技术的推进，射频滤波器市场将出现爆发式增长，预计2020年全球射频滤波器市场将增长至130亿美元。
• 市场格局：全球SAW滤波器市场由TDK和Murata主导，BAW滤波器市场由Avago和Broadcom主导。
• 国内机遇：中国射频器件市场持续增长，A股公司积极布局5G射频器件业务，有望在未来市场中占据一席之地。

总结

射频滤波器行业在5G时代将迎来重要发展机遇，市场前景广阔。SAW和BAW技术各有优势，BAW技术将主导未来高频通信市场。信维通信、麦捷科技和顺络电子等A股公司正在积极布局，未来有望受益于5G带来的市场增长。