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策略报告总结

核心内容概览

本报告为招商期货研究所发布的铜周度报告，时间为2022年04月17日至2022年04月24日。报告分析了当前铜市场的宏观环境、供需格局、库存和估值情况，并提出相应的投资建议和风险提示。

主要观点

1. 宏观环境分析

• 国内因素：疫情反复导致国内经济数据偏弱，人民币贬值和股市下跌加剧了避险情绪，对有色金属价格形成压制。
• 海外因素：俄乌冲突尚未有明确解决方案，但市场已阶段性计入其影响，短期内难以成为上行驱动。
• 美联储政策：鲍威尔表示将加快加息，5月可能加息50个基点，美元指数和美债收益率上行，对商品形成较大打压。
• 政策关注点：下周将关注国内政治局会议和美国3月耐用品订单数据，以判断后续政策动向和经济复苏情况。

2. 供需格局分析

• 铜矿供应：全球铜矿产量继续攀升，TC（加工费）上行1.5美元，矿到电铜传导顺畅。22-23年年度预计有100万吨增量，但南美罢工和环保政策可能对供应造成扰动。
• 国内精铜产量：1-3月累计同比增加0.9%，4月环比小幅下降2万吨，主要受疫情影响。
• 铜精矿进口：3月同比增加1%，累计同比增加6.7%，但受比价和疫情压制，增速放缓。
• 终端消费：电网和家电出口表现相对稳健，但地产和乘用车销售数据偏弱，汽车销售同比下滑，地产数据持续下行。新能源车和光伏用铜需求偏强，预计2022年用铜增量在20万吨以内，光伏增量约20万吨。

关键信息

1. 市场走势回顾

• 沪铜连三：4月22日为74,600元/吨，较4月14日上涨850元/吨。
• LME3月铜：4月22日为10,069美元/吨，较4月14日下跌263美元/吨。
• 库存变化：全球显性铜库存为52.3万吨，较前一周增加1.4万吨；LME库存增加2.7万吨，SHFE库存减少1.9万吨，国内社库累库去化1.2万吨，保税库存增加1.2万吨。
• TC走势：周度TC为82.6美元，较上周上升1.5美元，反映矿端供应仍相对宽松。

2. 库存和估值

• LME0-3：维持back结构，升水为3.5美元。
• 国内升水：上海铜升水为190元/吨，较上周小幅下行。
• 基金持仓：LME基金净多增加5700手，COMEX基金净多减少5000手，国内持仓变化不大。
• 精废价差：维持中性位置，周度下行400元/吨。

投资建议

• 当期策略：建议离场观望，因前期利空已充分计入价格，边际变化偏利空，但大通胀背景下预期下跌空间有限。
• 后续关注点：等待政治局会议释放政策信号，以及美国3月耐用品订单数据，再决定是否介入。

风险提示

• 流动性收紧预期：美联储加快加息，可能进一步压制商品价格。
• 国内需求持续乏力：疫情对需求形成压制，尤其是地产数据持续下行，对铜价形成压力。
• 供应扰动：秘鲁罢工、智利环保政策等可能影响铜矿供应，需密切关注。

研究员简介

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师，有6年以上期货及衍生品研究经验，擅长衍生品研究与结构型产品设计。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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