两轮出行行业深度报告：两轮出行，行业拐点临近，期待破局者的诞生-20200226-申万宏源-44页_2mb

两轮出行行业深度报告总结

核心内容

两轮出行行业在中国拥有巨大的市场潜力，每日出行次数超过28亿次，其中电动两轮车与步行占比最高。行业正在经历从粗放竞争向科学化运营和盈利的转变，共享单车、共享助力车和电动两轮车成为重要的出行方式。随着政策监管趋严和行业整合，未来将形成更加规范的市场格局。同时，两轮锂电池市场迅速发展，预计2025年占比将达80%，市场需求巨大。

主要观点

• 市场潜力巨大：两轮出行是城市出行的重要组成部分，尤其是电动两轮车，其保有量接近汽车，市场空间广阔。
• 行业格局逐步清晰：哈啰出行、美团单车、滴滴出行成为共享单车领域的三大主流玩家，ofo已淡出市场。哈啰出行凭借其市场渗透力和运营效率成为行业第一。
• 盈利模式转变：共享单车行业逐步摆脱早期的资本驱动，转向科学化运营和盈利，预计2020年将成为盈利元年。
• 技术驱动发展：新国标实施推动电动车行业洗牌，锂电池技术进步使得其在两轮电动车中的占比迅速提升，电池技术升级是行业发展的关键。
• 互联网整合趋势：互联网企业正在整合两轮出行的售卖和售后服务环节，提升效率并降低成本。
• 疫情对出行方式的影响：疫情促使人们更倾向于使用非封闭的出行方式，如电动自行车，因其通风、减少接触，成为短途出行的优选。
• 共享单车运营成本下降：单车制造成本和运维成本逐步下降，单车日均收入达到1-2元即可实现盈亏平衡，行业盈利趋势明确。
• 两轮锂电池市场前景广阔：预计2025年锂电池在两轮电动车销量中占比将达80%，行业需求将超过30GWh，宁德时代等企业已布局该领域。

关键信息

1. 市场规模

• 全国每天两轮出行次数超过28亿次，其中电动两轮车占7亿次。
• 共享单车的理论市场规模约为450亿元，目前日均订单量在2000-4000万单之间。
• 电动两轮车年销量预计可达4000万台，市场规模有望突破千亿。

2. 行业格局

• 共享单车：哈啰出行、美团单车、滴滴出行占据市场主流，哈啰日均订单量超过2000万单，成为行业第一。
• 共享助力车：主要由哈啰和滴滴运营，日均订单量高于共享单车，市场潜力巨大。
• 政策监管：各大城市加强共享单车管理，推行限量投放和定点停车，提高行业准入门槛。

3. 企业运营与财务表现

• 雅迪控股：市占率14.1%，2018年销量达503万台，2019年收入接近百亿，净利率为4.45%。
• 爱玛科技：年销量突破2400万辆，2019年收入接近百亿，净利率为4.79%。
• 新日股份：年销量达500万辆，2019年收入为24.4亿元，净利率为3.68%。
• 小牛电动：2019年实现扭亏为盈，净利率为7.11%，产品智能化程度高。

4. 技术与运营趋势

• 锂电池普及：锂电池逐步替代铅酸电池，预计2025年占比达80%，行业需求将大幅增长。
• 智能化发展：哈啰与宁德时代合作，共建“加油站”，提升运营效率；小牛电动的U系列电动车具有高度智能化，支持即停即锁、GPS定位、OTA升级等。
• 免押金模式：共享单车已全面实行免押金，依赖信用数据支持，提升用户体验。

5. 行业未来展望

• 盈利拐点到来：共享单车行业在2020年有望实现全面盈利。
• 下沉市场拓展：行业向三四线城市和县城下沉，提高投放量和运营效率。
• 科技融合：互联网、大数据、芯片等技术的融合，推动两轮出行行业向数智化发展。

投资建议

• 关注两轮锂电池行业，宁德时代、星恒能源等企业布局该领域，行业需求将快速增长。
• 关注共享单车与共享助力车运营方，如哈啰出行、美团单车、滴滴出行，其运营效率和市场份额提升将带来投资机会。
• 关注电动两轮车品牌，如雅迪、爱玛、新日、小牛，其市场份额和盈利能力逐步提升，具有长期投资价值。

风险提示

• 政策监管趋严：共享单车投放受限，可能影响市场需求。
• 行业竞争加剧：运营方需提升运营效率和用户满意度，避免行业进一步洗牌。
• 市场波动：疫情对出行方式的影响可能持续，需关注行业复苏情况。