20210922-中泰证券-交运_微出行行业专题研究_39页_2mb

微出行行业专题研究总结

核心内容

微出行是一种针对五公里以内短途出行的新型交通方式，主要包括自行车、电动自行车、电动滑板车等。它作为传统公共交通的补充，旨在通过更少的公共资源占用、更高的出行效率和环保理念，推动城市交通生态的变革。随着技术进步和政策支持，微出行行业正经历从传统自行车向电动化、智能化发展的转型。

主要观点

1. 微出行的定义与应用场景

• 定义：微出行是使用者个人驾驶无内燃机的小型交通工具，行驶速度低于 $45 \mathrm{~Km} / \mathrm{h}$，涵盖自行车、电动自行车、电动滑板车等。
• 应用场景：主要集中在通勤、运动、休闲和短途代步，其中电动自行车和电动滑板车因其便捷性和环保性受到广泛欢迎。

2. 市场分析

• 自行车行业：我国是全球自行车生产大国，2019年产量占全球的 $66.67%$。共享单车高峰后，行业进入调整期，但整体仍保持稳定增长。
• 电动自行车行业：2020年社会保有量达3亿，销量趋于平稳。行业集中度提升，雅迪控股和爱玛科技占据主导地位。
• 电动滑板车行业：中国是全球主要生产国，2020年产量占全球的 $85.52%$。行业有望持续增长，2027年全球产量预计达1001万辆，复合增长率约为 $14.99%$。

3. 行业发展趋势

• 智能化趋势：共享微出行进入2.0时代，轻便电气化设备成为发展方向，如共享助力单车。
• 电动化趋势：锂电池正在逐步替代铅酸电池，尽管目前渗透率仅为 $20%$，但因其高能量密度、长寿命和环保优势，未来增长潜力巨大。
• 出口增长：疫情后，自行车出口量大幅增长，2021年1-6月同比增长 $51.5%$，但出口型企业面临贷柜紧缺和关税不确定等风险。

关键信息

1. 自行车种类及特点

2. 电动两轮车分类与标准

3. 电动滑板车市场

• 全球市场：2020年产量为425万辆，中国占比 $85.52%$。
• 主要企业：九号公司、小米、乐行天下、Taotao、欧凯、开心电子等，其中九号公司产量占比约 $35%$。
• 市场增长：预计2027年全球产量达1001万辆，复合增长率 $14.99%$。

4. 共享微出行

• 发展趋势：从“最后一公里”到“最后五公里”，共享助力单车在城市中逐渐普及。
• 用户成本：共享助力单车起步价一般为2元（20分钟以内）+时长费1元/10分钟，成本高于人力单车。
• 行业挑战：一二线城市对共享电单车政策不明确，国内电动滑板车缺乏行业标准，出口型企业面临贷柜紧缺和关税不确定性。

微出行产业链上市公司

自行车产业链

• 上海凤凰：主营凤凰自行车整车及零部件，外销为主。
• 中路股份：生产销售自行车及零部件，内销为主。
• 巨大机械：主营捷安特品牌，外销为主。
• 美利达：专注中高端自行车市场，外销为主。
• 久祺股份：以外销为主，产品包括成人自行车、儿童自行车等。
• 信隆健康：主营自行车零配件，拥有“ZOOM”品牌，外销占比达 $60%$。

电动自行车产业链

• 爱玛科技：主营电动自行车，内销为主。
• 雅迪控股：生产销售电动两轮车，内销为主，外销覆盖全球50余国家。
• 新日股份：以内销为主，产品包括豪华款和简易款电动自行车。
• 九号公司：涵盖智能短程移动设备，线上线下渠道分销。

风险提示

1. 政策不确定性：一二线城市不发展共享电单车，电动滑板车在国内缺乏行业标准。
2. 出口压力：贷柜紧缺、关税政策变化可能影响出口。
3. 原材料与汇率波动：可能影响生产成本和利润。
4. 疫情影响：可能波动市场供需。
5. 未结诉讼和集装箱紧缺：可能影响公司运营。

建议关注公司

信隆健康 (002105.SZ)

• 行业地位：自行车零部件行业龙头，2020年全球市场份额约 $24%$。
• 主营业务：自行车零配件、运动器材、康复器材。
• 经营模式：外销为主，产品包括中高档铝制品、电动滑板车核心部件等。
• 财务表现：2011-2021年营收CAGR为 $3.58%$，归母净利润CAGR为 $28.58%$。
• 风险因素：原材料价格波动、汇率波动、未结诉讼、集装箱紧缺、疫情影响等。

重要声明

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