20180202-招商证券-因子模型系列之八_波动类因子单因子有效性考察_56页_7mb

报告摘要

本报告对波动类因子进行了单因子有效性考察，旨在评估其对超额收益的解释能力。考察内容包括单调性测试、卡方独立性检验、因子超额暴露的有效估计取值范围、单因子收益估计、波动量能走势及同向波动持续性统计。这些测试和分析为构建多因子模型提供了依据。

成交金额 / 股价波动率（1个月）
- 股价波动率：采用高低价计算法，公式为 $\ln\left(\frac{1个月最高收盘价 - 1个月最低收盘价}{1个月首个交易日前收盘价}\right)$
- 该因子表示在过去的1个月内，使个股股价发生一个单位弹性变动所需的成交金额。
成交金额 / 股价波动率（2个月）
- 股价波动率：采用高低价计算法，公式为 $\ln\left(\frac{2个月最高收盘价 - 2个月最低收盘价}{2个月首个交易日前收盘价}\right)$
- 该因子表示在过去的2个月内，使个股股价发生一个单位弹性变动所需的成交金额。
净流入额 / 股价波动率（1个月）
- 净流入额：主动买入总额 - 主动卖出总额
- 股价波动率：同上
- 该因子从2013年1月开始计算，因Wind数据库算法调整及数据缺失问题。
净流入额 / 股价波动率（2个月）
- 与1个月因子类似，但基于2个月的数据计算。
HIGH / LOW（1个月）
- 股价波动率采用高低价计算法，与前几个因子类似。
HIGH / LOW（2个月）
- 同上，但基于2个月的数据。
1个月价格波动
- 直接计算1个月内价格的波动幅度。
2个月价格波动
- 直接计算2个月内价格的波动幅度。
月收益率标准差（24个月）
- 计算24个月内月收益率的标准差。
月收益率标准差（60个月）
- 计算60个月内月收益率的标准差。

分层组合超额收益统计：
- 中证500：组合5的累积超额收益最高（162.42%），组合1最低（-80.68%）。
- 沪深300：组合5的累积超额收益最高（219.85%），组合1最低（-73.65%）。
- 上证50：组合5的累积超额收益最高（188.81%），组合1最低（-75.10%）。
卡方统计量分布：
- 各指数下卡方统计量分布趋势一致，右侧最小分位点多为90%，左侧为10%。
收益估计统计量：
- WLS：中证500的t统计量绝对值均值为2.1941，沪深300为2.2330，上证50为2.2412。
- Sharpe值：中证500为-1.8587，沪深300为-1.7930，上证50为-1.7789。
- R²均值：均低于0.01，显示因子解释力较弱。

分层组合超额收益统计：
- 中证500：组合5的累积超额收益最高（117.52%），组合1最低（-80.81%）。
- 沪深300：组合5的累积超额收益最高（164.37%），组合1最低（-73.79%）。
- 上证50：组合5的累积超额收益最高（138.22%），组合1最低（-75.25%）。
卡方统计量分布：
- 各指数下卡方统计量分布趋势一致，右侧最小分位点多为90%，左侧为10%。
收益估计统计量：
- WLS：中证500的t统计量绝对值均值为2.1696，沪深300为2.1968，上证50为2.1990。
- Sharpe值：中证500为-1.9323，沪深300为-1.8683，上证50为-1.8503。
- R²均值：均低于0.01，显示因子解释力较弱。

分层组合超额收益统计：
- 中证500：组合5的累积超额收益最高（21.08%），组合1最低（-49.06%）。
- 沪深300：组合5的累积超额收益最高（26.10%），组合1最低（-44.85%）。
- 上证50：组合5的累积超额收益最高（11.61%），组合1最低（-50.48%）。
卡方统计量分布：
- 各指数下卡方统计量分布趋势一致，右侧最小分位点多为90%，左侧为10%。
收益估计统计量：
- WLS：中证500的t统计量绝对值均值为2.1366，沪深300为2.1508，上证50为2.1517。
- Sharpe值：中证500为-1.7151，沪深300为-1.6997，上证50为-1.6879。
- R²均值：均低于0.01，显示因子解释力较弱。

分层组合超额收益统计：
- 中证500：组合5的累积超额收益最高（11.61%），组合1最低（-52.60%）。
- 沪深300：组合5的累积超额收益最高（164.37%），组合1最低（-73.79%）。
- 上证50：组合5的累积超额收益最高（138.22%），组合1最低（-75.25%）。
卡方统计量分布：
- 各指数下卡方统计量分布趋势一致，右侧最小分位点多为90%，左侧为10%。
收益估计统计量：
- WLS：中证500的t统计量绝对值均值为2.1366，沪深300为2.1508，上证50为2.1517。
- Sharpe值：中证500为-1.7151，沪深300为-1.6997，上证50为-1.6879。
- R²均值：均低于0.01，显示因子解释力较弱。